Возможности Беларуси по рефинансированию госдолга снижаются

<p> МИНСК, 9 февраля – ПраймПресс. Агентство ПраймПресс представляет традиционный обзор источников валютных средств для Республики Беларусь. Данные по состоянию на начало февраля показывают, что возможности Беларуси по рефинансированию госдолга снижаются. В обзоре рассматривается состояние золотовалютных резервов, источники рефинансирования валютного долга в 2021 г, подписание нового контракта с Индией на поставку калийных удобрений, угроза новых западных санкций. В конце обзора приведена таблица с возможными источниками валюты и оценкой вероятности их поступления. </p> <p> </p> <h4>Давление на золотовалютные резервы растет</h4> <p> На 1 января золотовалютные резервы (ЗВР) властей составили 7,468 млрд долл. Нацбанк Беларуси сообщил, что за декабрь 2020 г ЗВР выросли на 92,1 млн долл после снижения в ноябре 2020 г на 109,2 млн долл. </p> <p> Регулятор не раскрыл причины роста резервов в декабре 2020 г, ограничившись пояснениями по итогам всего года. По нашим расчетам причиной увеличения ЗВР стал рост стоимости монетарного золота на мировом рынке на 7,3%, что обеспечило увеличение резервов на 206 млн долл. Таким образом, в декабре ЗВР выросли по не зависящим от властей причинам. </p> <p> Валютная часть резервов сократилась за декабрь 2020 г на 119,5 млн долл. Данные с внутреннего валютного рынка свидетельствуют, что в декабре Нацбанк на чистой основе являлся продавцом валюты, т.е. проводил интервенции за счет ЗВР. </p> <p> Смягчить удар по резервам мог выпуск №272 валютных облигаций Минфина на сумму 150 млн долл. Ценные бумаги были реализованы в закрытом режиме на 5 лет под 5,5% годовых. </p> <p> По нашим оценкам, в сентябре-ноябре 2020 г Нацбанк являлся чистым покупателем валюты на бирже и за счет этого поддерживал размер официальных резервов. Однако уже в декабре чистая продажа валюты Нацбанком могла приблизиться к 0,2 млрд долл. </p> <p> Высокий спрос на валюту можно объяснить сезонным увеличением доходов населения в конце года. Граждане оперативно направили «свободные» рубли на покупку валюты. В целом за 2020 г власти направили на валютные интервенции свыше 1,9 млрд долл, причем основной удар по ЗВР пришелся на март (более 0,9 млрд долл) и август (более 1 млрд долл). </p> <p> Согласно основным направлениям денежно-кредитной политики к концу 2021 г резервы не должны упасть ниже 6 млрд долл, тогда как по факту на 1 января ЗВР были равны 7,468 млрд долл. </p> <p> По данным Минфина, всего на погашение и обслуживание госдолга в 2021 г планируется направить 3,1 млрд долл в эквиваленте, из которых 3 млрд долл составят платежи в иностранных валютах. Погашение основного долга достигнет 1,9 млрд долл, обслуживание процентных платежей – 1,1 млрд долл. 17 декабря первый замминистра финансов Кийко сообщил, что в 2021 г доля валютных выплат в погашении госдолга составит 97%. </p> <p> При этом источники поступления валютных ресурсов и рефинансирования долга ограничены. Это 740 млн долл остатков средств республиканского бюджета, 775 млн долл внешних заимствований и 200 млн долл внутренних (облигации Минфина). По информации Минфина в 2021 г поступления от калийных пошлин могут составить 1,6 млрд бел руб, от пошлин на нефтепродукты – 0,3 млрд бел руб. </p> <p> Указанные ресурсы в совокупности обеспечивают порядка 2,4 млрд долл в эквиваленте, тогда как потребность в погашении и обслуживании валютных обязательств составляет около 3 млрд долл. Очевидно, часть валюты будет изъята из ЗВР, на что косвенно указывает весьма осторожный прогноз Нацбанка. </p> <p> На 1 января 2021 г ликвидная валютная компонента резервных активов за минусом монетарного золота и специальных прав заимствования МВФ составила всего 3,891 млрд долл. При этом на ту же дату сальдо по заранее установленным краткосрочным чистым затратам активов в иностранной валюте составило минус 3,265 млрд долл. Следовательно, по оценкам Нацбанка, в 2021 г вероятен отток ресурсов из ЗВР на сопоставимую сумму, если не будет произведено рефинансирование валютного долга или не будут найдены дополнительные источники поступления валюты в страну. </p> <p> Исходя из приведенных данных можно оценить объем валютных интервенций, которые мог бы позволить себе Нацбанк, чтобы не допустить одномоментного резкого ослабления белорусского рубля. Если до августа 2020 г эта сумма составляла до 2 млрд долл, то ввиду растраты ЗВР за последний месяц лета к концу 2020 г данная сумма сократилась примерно до 0,6 млрд долл. </p> <p> Реальное положение с доступными для интервенций резервами может быть еще сложнее, т.к. мы не учитываем в расчетах риски реализации условных валютных обязательств властей из-за дефицита надежной информации по таковым. </p> <p> 30 декабря Минфин сообщил о поступлении первого транша государственного финансового кредита Российской Федерации на сумму, эквивалентную 500 млн долл. Однако эти ресурсы не могут быть использованы напрямую для поддержки ЗВР, поскольку госкредит РФ номинирован в российских рублях. </p> <p> 3 февраля министр финансов Юрий Селиверстов сообщил, что Минфин Беларуси рассчитывает получить второй транш российского госкредита на 500 млн долл в эквиваленте в I полугодии. При этом Селиверстов уточнил, что вопрос по получению второго транша в январе не ставился. </p> <p> 28 января с докладом на расширенном заседании правления Нацбанка выступил первый зампред правления Сергей Калечиц. Калечиц заявил, что в 2020 г правительством и Нацбанком было погашено внешних и внутренних обязательств в валюте на 3,9 млрд долл. </p> <p> Также Калечиц сообщил, что выплаты валютного долга властей в 2021 г ожидаются в объеме 3,3 млрд долл, но, по его мнению, «в складывающихся экономических условиях прогнозируемое снижение ЗВР до величины, эквивалентной не менее чем двум месяцам импорта товаров и услуг, не несет чрезмерных рисков для макроэкономической стабильности». </p> <p> </p> <h4>Экспертные оценки госдолга</h4> <p> В январе 2021 г аналитики российского рейтингового агентства АКРА представили свою оценку долговой нагрузки на экономику Беларуси. По оценкам АКРА, долговая нагрузка на экономику РБ на конец 2020 г составила около 44% ВВП, что почти вдвое превышает аналогичный показатель в России и Казахстане. </p> <p> По расчетам АКРА, валютная переоценка, вызванная обесценением белорусского рубля, послужила основным драйвером роста госдолга в 2020 г. Аналитики АКРА также обратили внимание, что возможности Беларуси по рефинансированию госдолга снижаются. По мнению экспертов агентства, условием сохранения низких расходов на обслуживание долга является возможность его рефинансирования, но «это не гарантировано в силу того, что некоторые международные организации не планируют финансирование новых проектов в стране». </p> <p> По данным АКРА, исключение составляет лишь Евразийский банк развития (ЕАБР), готовый наращивать инвестиционную активность в стране в целях компенсации выпадающих инвестиций. При этом, по информации АКРА, «объем кредитования Беларуси в этом году достигнет странового лимита, в связи с чем потребуется его увеличение со стороны правительств стран — акционеров банка». Контрольным пакетом акций в ЕАБР обладает российское правительство. </p> <p> В декабре 2020 г было опубликовано заключение по заявке Беларуси на кредит Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР), управляющим средствами которого является ЕАБР. Согласно оценке ЕАБР, если в 2019 г уровень госдолга Беларуси к ВВП составлял 41,5% ВВП (с учетом госгарантий и обязательств местных бюджетов), то в 2021 г превысит 50% ВВП. </p> <p> По оценке ЕАБР, «вместе с ростом долговой нагрузки экономика Беларуси будет испытывать давление со стороны увеличивающихся расходов на обслуживание долга». При этом «согласно текущему графику платежей, пик выплат придется на 2023 г, когда Беларусь на амортизацию и процентное обслуживание потратит почти 4 млрд долл». </p> <p> 15 января ограниченность валютных ресурсов властей косвенно подтвердил глава Нацбанка Павел Каллаур. Каллаур заявил, что «мы столкнулись с тем, что в прошлом году был несколько нарушен сберегательный процесс, был отток депозитов и в иностранной, и в национальной валюте», но «те ресурсы, которые ушли из экономики ввиду снижения депозитов в национальной валюте, были замещены деньгами Нацбанка». </p> <p> Осенью 2020 г рейтинговые агентства S&amp;P и Fitch указывали на ограниченный инструментарий поддержки банков ресурсами Нацбанка в иностранной валюте. Исходя из высказываний Каллаура, такой поддержки в валюте за счет ЗВР не было. </p> <p> Таким образом, в условиях ограниченного доступа к рынку капитала в 2021 г правительство предполагает частично рефинансировать госдолг за счет российских ресурсов, экспортных пошлин и валюты с внутреннего рынка, частично погасить обязательства за счет ЗВР. </p> <p> Подобная стратегия может сработать при условии отсутствия экономических потрясений, которые отмечались весной и в августе 2020 г. Если же произойдет новый всплеск нестабильности в белорусской экономике, резервы могут опуститься ниже критического размера. В этом варианте власти будут вынуждены прибегать к экстраординарным заимствованиям на внешних рынках и/или повышенному изъятию валюты с внутреннего рынка. </p> <p> </p> <h4>Новый контракт на поставку хлоркалия с Индией</h4> <p> 29 января Белорусская калийная компания объявила о подписании нового годового контракта на поставку 800 тыс тонн калийных удобрений на индийский рынок по цене 247 долл/т на условиях CFR. Предыдущий контракт с индийской IPL был подписан в мае 2020 г по цене 230 долл/т. </p> <p> Подписание данного контракта вызвало критику со стороны Уралкалия. В российской компании в тот же день (29 января) заявили, что «с учетом позитивной рыночной конъюнктуры, наблюдающейся во второй половине 2020 г – начале 2021 г, а также продолжающегося роста спроса на хлористый калий на основных рынках потребления в текущем году, Уралкалий полагает, что цена подписанного контракта с Индией не соответствует текущим рыночным тенденциям и не отвечает интересам ведущих производителей калийных удобрений». </p> <p> Аналогичное заявление в Уралкалии делали в мае 2020 г. 5 мая в российской компании сообщили, что «коммерческие условия, которые были достигнуты на переговорах ОАО БКК, не отражают реальную рыночную ситуацию, которая складывается на текущий момент и в перспективе». По мнению Уралкалия, «согласованная цена не является оптимальной как для контракта, заключаемого на столь длительный период, так и для отрасли в целом». </p> <p> </p> <h4>Санкционные риски не ослабевают</h4> <p> Не ослабевают санкционные риски в отношении белорусских официальных лиц и предприятий экспортеров. 2 февраля ресурс tut.by сообщил со ссылкой на советника Светланы Тихановской по международным вопросам Франака Вячорко, что «в Евросоюзе готовятся принять четвертый пакет санкций против белорусских чиновников и тех, кто принимает участие в задержаниях, пытках, избиениях мирных демонстрантов, нарушениях прав человека в Беларуси». </p> <p> По информации Вячорко, новый пакет может быть принят в конце февраля или начале марта. По данным офиса Тихановской, сейчас на столе у европейских чиновников 165 имен – в дополнение к 90 физлицам и юрлицам, которые уже внесены в ограничительные списки. </p> <p> 17 декабря Евросоюз принял третий пакет санкций в отношении белорусских властей и бизнеса. В список вошли 29 физических и 7 юридических лиц, в т.ч. ОАО «140-й ремонтный завод», ОАО «Агат – электромеханический завод», ОАО МЗКТ, ЗАО «Белтехэкспорт», государственное учреждение «Главное хозяйственное управление» Управления делами президента, Dana Holdings и ООО «Синезис». </p> <p> В октябре 2019 г Минфин США продлил разрешение на совершение сделок с попавшими под санкции белорусскими предприятиями согласно указу президента США №13405. Речь идет о таких организациях, как Белорусский нефтяной торговый дом, Белнефтехим и его американский филиал, Белшина, Гродно Азот и его филиал, Лакокраска, Нафтан и Полоцк-Стекловолокно. Данное решение действует до 26 апреля 2021 г. </p> <p> Таблица. Возможные источники поступления валютных средств в Республику Беларусь </p> <table border="1" cellspacing="0" cellpadding="0"> <tbody> <tr> <th> <p> п/п </p> </th> <th> <p> Источник средств </p> </th> <th> <p> Предполагаемая сумма </p> </th> <th> <p> Описание ситуации </p> </th> <th> <p> Вероятность поступления </p> </th> </tr> <tr> <td> <p align="center"> 1 </p> </td> <td> <p> Перечисление экспортных пошлин на нефтепродукты из российской нефти в белорусский бюджет </p> </td> <td> <p> В бюджет на 2020 г было заложено поступление 476,4 млн долл пошлин на нефтепродукты. </p> <p>   </p> <p> В бюджет на 2021 г заложено поступление 0,3 млрд бел руб пошлин (при цене нефти Urals 40 долл/барр). </p> </td> <td> <p> По данным Минфина России, в январе 2021 г средняя цена нефти марки Urals сложилась на уровне 54,41 долл за баррель (на 11,8% ниже, чем в январе 2020 г – 61,67 долл за баррель). </p> </td> <td> <p> За 9 месяцев 2020 г в бюджет поступили экспортные пошлины на нефтепродукты в сумме 111,2 млн долл (в 4,3 раза ниже, чем в 2019 г – 472,9 млн долл). Поступление заложенного в бюджет-2020 объема пошлин представляется маловероятным событием, объем поступлений в 2021 г более реалистичен. </p> <p>   </p> </td> </tr> <tr> <td> <p align="center"> 2 </p> </td> <td> <p> Кредит МВФ в рамках программы расширенного финансирования (stand by) </p> </td> <td> <p> До 3 млрд долл под 2,28% на 10 лет. В октябре 2016 г в НББ заявляли, что объем программы может быть увеличен до 3,4 млрд долл. </p> </td> <td> <p> Миссия МВФ во главе с Жаком Миньяном должна была работать в Беларуси с 19 по 30 марта 2020 г. Однако приезд отложили в связи с эпидемией коронавируса. </p> </td> <td> <p> Власти не собираются следовать рекомендациям МВФ. Вероятность выделения финансирования в 2021 г крайне низка. По итогам президентских выборов в августе финансирование может быть заблокировано на долгие годы. </p> <p>   </p> </td> </tr> <tr> <td> <p align="center"> 3 </p> </td> <td> <p> Кредит МВФ в рамках механизма быстрого финансирования (Rapid Financing Instrument (RFI)) </p> </td> <td> <p> Около 900 млн долл в течение 2 лет </p> </td> <td> <p> Размер кредита ограничен объемами квоты Беларуси в МВФ. Срок погашения – 10 лет, из которых 5,5 года – льготный период. </p> </td> <td> <p> В начале сентября официальный представитель МВФ Джерри Райс сообщил, что «мы не нашли способов преодолеть существенные разногласия по мерам реагирования на нынешние трудности». </p> <p>   </p> </td> </tr> <tr> <td> <p align="center"> 4 </p> </td> <td> <p> Приватизация государственных активов </p> </td> <td> <p> План по поступлению средств от приватизации госимущества отсутствует в бюджете на 2021 г. </p> </td> <td> <p> В апреле власти продали весь госпакет (99,83%) в Паритетбанке компании, которую контролирует Саид Гуцериев. Сумма сделки не раскрыта. Сделки по госпакетам в остальных банках скорее всего отложены на неопределенный срок в связи с итогами выборов и кризисом в экономике Беларуси. </p> </td> <td> <p> 21 января Лукашенко провел совещание с руководством Совмина. Там он заявил, что приватизация госпредприятий является «крайним случаем» и «то, что создано народом, не трогайте». Лукашенко обвинил правительство, что «вы потихоньку подталкиваете приватизацию, продажу предприятий» и запретил это делать. </p> <p>   </p> </td> </tr> <tr> <td> <p align="center"> 5 </p> <p align="center">   </p> </td> <td> <p> Размещение Минфином Беларуси валютных облигаций </p> </td> <td> <p> План размещения валютных облигаций Минфина в 2021 г – гособлигации на внешнем рынке на сумму до 275 млн долл, а также внутренние гособлигации в объеме до 200 млн долл. Плана выхода на рынок с евробондами пока нет. </p> </td> <td> <p> На 3 февраля 2021 г котировки евробондов Беларуси с погашением в феврале 2023 г. были на отметке в 104% от номинала, с погашением в июне 2027 г – 109,8%, с погашением в феврале 2030 г – 100,7%. Ставки купона по этим выпускам – 6,875%, 7,625% и 6,2% соответственно. </p> <p>   </p> </td> <td> <p> С 1 января по 31 декабря 2020 г Минфин Беларуси продал на внутреннем рынке валютные облигации на сумму 463,44 млн долл, из которых через систему валютно-фондовой биржи – 225,56 млн долл. </p> </td> </tr> <tr> <td> <p align="center"> 6 </p> </td> <td> <p> Экспортная пошлина на калийные удобрения </p> </td> <td> <p> 547,8 млн евро за 2020 г (при ставке пошлины 55 евро/т и экспорте 9,96 млн т). </p> <p>   </p> <p> 1,6 млрд бел руб в 2021 г, объемы экспорта и размер пошлины в 2021 г не раскрываются Минфином </p> </td> <td> <p> В январе-ноябре 2020 г Беларусь экспортировала калийные удобрения на 2,189 млрд долл. Падение поставок к аналогичному периоду 2019 г составило 15,9%. </p> </td> <td> <p> За 9 месяцев 2020 г в бюджет поступило 451,7 млн евро калийных пошлин (+0,7% к 2019 г). При текущей конъюнктуре на мировом калийном рынке собрать в бюджет 2021 г 1,6 млрд бел руб экспортных пошлин – вполне реалистичная задача. </p> <p>   </p> </td> </tr> <tr> <td> <p align="center"> 7 </p> </td> <td> <p> Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) на чистой основе </p> </td> <td> <p> Официальный прогноз Совмина по привлечению ПИИ на 2020 г составляет 1,7 млрд долл. </p> <p>   </p> <p> Прогноз по привлечению ПИИ на 2021 г не обнародован. </p> </td> <td> <p> Основной приток ПИИ в 2020 г планируется в экономику Минска – 935 млн долл. Не менее 315 млн долл ПИИ должна получить Минская область. Для остальных 5 областей официальный прогноз равен по 90 млн долл. </p> </td> <td> <p> За 9 месяцев 2020 г Беларусь получила 1,292 млрд долл ПИИ на чистой основе (+16,2% к 2019 г), из которых инвестиции в реальный сектор экономики составили 1,008 млрд долл (+20,6%), в банковский сектор – 226,2 млн долл (+9,5%). </p> <p>   </p> </td> </tr> <tr> <td> <p align="center"> 8 </p> </td> <td> <p> Кредитные ресурсы России и ЕФСР </p> </td> <td> <p> 2 транша госкредита России по 500 млн долл в эквиваленте каждый и кредит ЕФСР на 500 млн долл. </p> </td> <td> <p> Только кредит ЕФСР номинирован в долларах. Госкредит РФ номинирован в российских рублях и предназначен для рефинансирования долга перед властями и банками России. </p> </td> <td> <p> Минфин получил кредит ЕФСР 16 октября 2020 г. Первый транш госкредита от России поступил 30 декабря 2020 г, второй транш ожидается в течение первой половины 2021 г. </p> </td> </tr> </tbody> </table> <p>   </p> <p>   </p>

2021-02-09

Primepress