Внешний долг Республики Беларусь - сентябрь 2019
МИНСК, 30 сентября – ПраймПресс. Согласно расчетам Нацбанка Беларуси, в январе-июне 2019 г на обслуживание внешнего долга (без учета торговых кредитов и краткосрочных обязательств депозитных организаций) было направлено 3,1 млрд долл (10,7% ВВП или 15,3% экспорта товаров и услуг). Платежи в счет погашения основного долга составили 2,4 млрд долл, платежи по процентам – 0,7 млрд долл (см. диаграмму 1).
Для сравнения: в первой половине 2018 г на обслуживание внешнего долга ушло 3,8 млрд долл (13,4% ВВП или 18,6% экспорта товаров и услуг), из которых на погашение основного долга потрачено 3,0 млрд долл, на платежи по процентам – 0,8 млрд долл.
В 2019 г заметно снижение долговой нагрузки по сравнению с прошлым годом. Это падение объясняется тем, что в январе 2018 г завершилось обращение суверенных евробондов на 800 млн долл. В 2019 г сопоставимых единовременных выплат по внешнему долгу не было.
В декабре 2018 г власти досрочно погасили валютные обязательства на сумму свыше 400 млн евро. По графику эти средства должны были возвратиться к кредиторам Беларуси в 2019-2020 гг.
В связи с указанными обстоятельствами совокупные выплаты по внешнему долгу Беларуси во второй половине 2020 г с высокой вероятностью также окажутся ниже, чем в сопоставимом периоде 2019 г. Общий объем платежей по внешнему долгу за весь 2019 г сегодня можно оценить на уровне 2016-2017 гг.
Диаграмма 1.
Летом Минфин Беларуси разместил на Московской бирже выпуски суверенных облигаций, номинированные в российских рублях. В проспекте эмиссий данных облигаций власти раскрыли валютную структуру и состав держателей внешнего госдолга по состоянию на начало 2019 г. На тот момент внешний госдолг был эквивалентен 16,9 млрд долл. Из этой суммы Беларусь была должна России 7,9 млрд долл, Китаю – 3,3 млрд долл, Евразийскому фонду стабилизации и развития (ЕФСР) – 2,68 млрд долл, держателям суверенных евробондов – 2 млрд долл, Всемирному банку - 0,9 млрд долл.
На 1 января 2019 г валютная структура внешнего госдолга выглядела следующим образом: обязательства в долларах – 91,6%, в российских рублях – 5,1%, в китайских юанях – 2,4%, в евро – 0,9%.
К началу 2019 г внутренний госдолг составил 4,1 млрд долл в эквиваленте и на 83,3% был номинирован в иностранной валюте. Валютная разбивка внутреннего госдолга была такова: обязательства в долларах – 50,5%, в евро – 32,7%, в белорусских рублях – 16,7%, в российских рублях – 0,1%.
По нашим оценкам, в 2020 г на погашение и обслуживание внешнего долга всеми секторами экономики может уйти до 6,6 млрд долл (см. диаграмму 2). Главным плательщиком в будущем году останется сектор госуправления – 2,5 млрд долл. Поскольку местные власти в Беларуси не занимаются заимствованиями на внешних рынках, сумма обязательств госсектора представляет собой долги Минфина.
Наши расчеты совпадают с данными Минфина, которые 9 июля озвучил на конференции Fitch замминистра финансов Андрей Белковец. В 2020 г плановое погашение внешнего госдолга оценивалось Минфином на 2,5 млрд долл, причем 75% власти собирались рефинансировать. Тогда же Белковец отметил, что главными источниками исполнения обязательств станут евробонды на 1 млрд долл, а также валютные доходы бюджета на 1 млрд долл.
Диаграмма 2.
В августовском номере журнала «Финансы, учет, аудит» замминистра финансов Андрей Белковец раскрыл расчеты Минфина по погашению госдолга в 2019-2024 гг. Согласно Белковцу, в 2019 г госдолг будет погашен в объеме 3,2 млрд долл, в 2020 г – на сумму 3,5 млрд долл. На долю основного долга по итогам 2019 г придется около 2,1 млрд долл, по итогам 2020 г – 2,5 млрд долл (см. диаграмму 3).
В 2021 г начнется исполнение обязательств Беларуси по российскому кредиту на строительство АЭС. Погашение долгов по этому кредиту продлится до 2035 г.
По действующим условиям кредита на АЭС на 50% суммы каждой использованной части кредита начисляются проценты по ставке 5,23% годовых. На остальные 50% использованного кредита ставка составляет LIBOR для 6-месячных депозитов в долларах США, увеличенный на 1,83%.
К началу 2019 г Беларусь выбрала кредит на АЭС на 3,4 млрд долл в эквиваленте. По словам Александра Лукашенко, конечная сумма выборки кредита может составить 7 млрд долл (кредитной линией предусмотрены заимствования до 10 млрд долл).
В 2018-2019 гг президент неоднократно инициировал обсуждение корректировки условий кредита для Беларуси в сторону улучшения ставок по процентам. При этом Лукашенко ссылался на условия кредита Бангладеш. Однако российская сторона проигнорировала попытки белорусской добиться снижения процентных платежей. По состоянию на сентябрь 2019 г об улучшении условий обслуживания кредита ничего не известно.
Диаграмма 3.
За 2018-2019 гг за счет роста экономики, увеличения валютных доходов бюджета и внедрения новых методик управления госдолгом властям удалось стабилизировать соотношение гособязательств и ВВП. На 1 августа 2019 г это соотношение составило 34,7% при установленном лимите в 45% (см. диаграмму 4).
Проект бюджета на 2020 г, который на прошлой неделе отправил на доработку президент, предусматривал ужесточение лимитов внешнего и внутреннего госдолга. В частности, лимит внешнего госдолга должен был снизиться с 21 до 20,5 млрд долл, внутреннего – с 10 до 9,5 млрд бел руб. К 1 августа 2019 г фактическая сумма внешнего госдолга составила 16,5 млрд долл, внутреннего – 9,2 млрд бел руб.
В конце августа президиум Совмина рассматривал проект программы управления госфинансами на период до 2025 г. Данный документ предполагает, что не менее 25% платежей по госдолгу Беларусь должна будет покрывать за счет недолговых источников. Таким образом, в программе фиксируются подходы к погашению госдолга, которые применялись Минфином на практике несколько последних лет.
Определенное беспокойство вызывает изменение прежних подходов Минфина к формированию бюджета с профицитом. До сентябрьского совещания у президента руководство финансового министерства говорило о плановом дефиците в размере 1,4 млрд бел руб.
Между тем, в действующей среднесрочной финансовой программе прописано сохранение профицитного бюджета вплоть по 2021 г. Если в итоге парламент примет дефицитный бюджет на 2020 г, среднесрочный документ полностью утратит свою актуальность.
Диаграмма 4.
Следует иметь в виду, что Минфин не включают в госдолг Беларуси обязательства по госгарантиям и долги местных властей. Этим подход правительства отличается от методик международных финансовых организаций – МВФ и Всемирного банка.
К 1 августа 2019 г гарантии правительства составляли 5,5 млрд бел руб. Абсолютное большинство гарантий предоставлено по кредитам госпредприятий.
Информация о долгах местных властей публикуется с меньшей периодичностью – раз в квартал. На 1 июля обязательства исполкомов были эквивалентны 4,7 млрд бел руб, из них 1,7 млрд бел руб – гарантированный долг.
Проект бюджета, который отверг президент, предусматривал заимствования на внешнем и внутреннем рынке. На внешнем рынке власти желали привлечь до 1,35 млрд долл, на внутреннем – 600 млн долл. Основной способ заимствований правительства на внутреннем рынке – размещение валютных облигаций.
За 8 месяцев 2019 г Минфин привлек через продажу валютных облигаций 487,8 млн долл и 179,0 млн евро, в т.ч. 127,8 млн долл и 129,0 млн евро – через биржу. В связи с этим прогноз по размещению ценных бумаг на 600 млн долл выглядит реалистично.
Размещение новых выпусков валютных облигаций необходимо Минфину главным образом для рефинансирования ценных бумаг с подходящими к концу сроками обращения. За IV квартал 2019 г только по основному долгу финансовому ведомству предстоят выплаты в размере 131,5 млн долл, за весь 2020 г – 659 млн долл (см. диаграмму 5). В целом погашение основного долга по валютным облигациям Минфина и Нацбанка за 2020 г обойдется властям в 938,1 млн долл в эквиваленте.
Диаграмма 5.
В январе-августе 2019 г Минфин и Нацбанк погасили валютные обязательства властей на 3,1 млрд долл (см. диаграмму 6). За этот же период официальные резервы Беларуси выросли на 1,7 млрд долл.
За 8 месяцев 2018 г исполнение валютных обязательств составило 4 млрд долл, а резервные активы сократились на 69 млн долл. Как видно, улучшение динамики золотовалютных резервов в первую очередь связано с сокращением абсолютной долговой нагрузки.
По итогам 2019 г общие выплаты могут составить порядка 4,5 млрд долл (против 5,8 млрд долл в 2018 г.). Власти продолжат генерировать основные потоки погашения долга в Беларуси.
Диаграмма 6.
По состоянию на 1 сентября 2019 г предполагаемые Нацбанком затраты валютных активов на следующие 12 месяцев (скользящий год) составили 3,7 млрд долл (см. диаграмму 7). Реальная сумма погашений валютных обязательств может отличаться от оценки в ту или иную сторону, но расчеты Нацбанка хороши тем, что показывают общую тенденцию по долговой нагрузке. Сегодня такая нагрузка существенно ниже, чем в 2015-2017 гг.
Диаграмма 7.
Также улучшилась ситуация с соотношением резервных активов и предполагаемых расходов из ЗВР на исполнение валютных обязательств правительства и Нацбанка (см. диаграмму 8). Официальные резервы достигли отметок периода действия схем по экспорту растворителей и разбавителей, а ожидаемые годовые затраты (расходы на ближайшие 12 месяцев) опустились ниже 4 млрд долл.
Диаграмма 8.
Вместе с тем, размер резервных активов властей не удовлетворяет ни «мягкому», ни «жесткому» критериям достаточности. «Мягкий» критерий состоит в поддержании ЗВР на уровне не менее 3 месяцев импорта товаров и услуг (см. диаграмму 9). В условиях 2019 г в Беларуси эта сумма эквивалентна 10 млрд долл.
«Жесткий» критерий используется в практике МВФ. Согласно этому критерию резервные активы должны покрывать не только 3-месячный импорт товаров и услуг, но и краткосрочные обязательства по валютному долгу. С учетом текущей долговой нагрузки на Минфин и Нацбанк (см. пояснения к диаграмме 6) достаточный уровень резервов Беларуси колеблется в диапазоне 14-15 млрд долл.
Диаграмма 9.
В целом, долговая нагрузка на экономику в грядущем году останется значительной. Как и прежде, власти страны будут вынуждены прибегать к рефинансированию долгов на 75%, т.к. в противном случае затраты из бюджета на исполнение обязательств превысят 40% от его расходной части.
В связи с президентскими выборами в августе 2020 г Беларусь не начнет новую программу с МВФ. Кроме того, против рекомендаций фонда о структурной реформе госсектора и коррекции тарифов на жилищно-коммунальные услуги для населения до сих пор настроен лично президент.
В подвешенном состоянии находится вопрос о выделении госкредита правительства России на 600 млн долл. Российская сторона увязывает выделение ресурсов с достижением соглашений по т.н. углубленной интеграции в рамках Союзного государства Беларуси и России. Личная встреча президентов по решению интеграционной проблемы намечена на декабрь 2019 г.
Впрочем, представители Минфина неоднократно отмечали, что в 2019 г госкредит России может быть замещен кредитом китайских госбанков на 3,5 млрд юаней. По словам руководства финансового ведомства, сумма согласована с Китаем, осталось урегулировать уровень процентной ставки.
Фактически заморожено выделение последнего (седьмого) транша кредита ЕФСР в объеме 200 млн долл. В конце августа министр экономики Дмитрий Крутой сообщил, что «переговоры находятся на той же стадии, что и полгода назад, и год назад», а ЕФСР ожидает подписания программы интеграции. После подписания программы, по мнению министра, «мы очень быстро завершим переговоры».
Нет продвижения по вопросу о компенсации Беларуси последствий налогового маневра в России. По данным председателя концерна «Белнефтехим» Владимира Сизова, ориентировочные потери за 9 месяцев составят 240 млн долл. 16 сентября глава Государственного таможенного комитета Юрий Сенько сообщил, что с начала года Беларусь недополучила из-за маневра РФ свыше 520 млн бел руб таможенных пошлин.
Также любопытно, какие корректировки внесет Минфин в проект бюджета на 2020 г после отклонения президентом сентябрьского пакета документов. По итогам совещания у главы государства премьер-министр Сергей Румас предположил, что может быть сокращен прогнозный размер дефицита.