Валютный рынок Республики Беларусь в 2021 году и риски введения валютных ограничений
МИНСК, 21 апреля – ПраймПресс. С 9 июля вступает в силу новая редакция закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Согласно этому документу в случае возникновения ситуации, которая создает угрозу экономической безопасности и стабильности финансовой системы страны, на срок не более года могут быть введены валютные ограничения.
В перечень угроз законодатель включил:
1) возникновение обстоятельств, при которых меры либерализации могут повлечь ухудшение экономической и финансовой ситуации;
2) негативное развитие ситуации в платежном балансе, следствием которого могут стать снижение ЗВР ниже допустимого уровня;
3) возникновение обстоятельств, при которых меры либерализации могут нанести ущерб интересам безопасности государства;
4) резкие колебания курса национальной валюты.
Валютные ограничения вводятся Нацбанком совместно с Совмином. В список валютных ограничений, которые могут быть введены в описанных выше ситуациях, согласно новому закону входят:
1) установление запрета на проведение валютных и валютно-обменных операций;
2) установление лимитов на объемы, количество и сроки проведения валютных и валютно-обменных операций, валюты платежа, резервирование части, всей суммы или суммы, кратной всей сумме проводимой валютной операции;
3) требование получения специальных разрешений Нацбанка на проведение валютных операций;
4) требование обязательной продажи полученной юридическими лицами - резидентами иностранной валюты;
5) ограничения по открытию и ведению резидентами счетов в иностранных банках.
К валютно-обменным операциям относятся покупка и продажа иностранной валюты за белорусские рубли, а также конверсия одного вида иностранной валюты на другой вид иностранной валюты.
В перечень валютных операций входят:
1) операции между резидентами, между резидентами и нерезидентами и между нерезидентами по использованию валютных ценностей в качестве платежного средства, а также по приобретению, отчуждению валютных ценностей (за исключением валютно-обменных операций);
2) операции резидентов и нерезидентов с валютными ценностями по счетам, открытым в банках Беларуси, иностранных банках, не влекущие перехода права собственности на эти валютные ценности;
3) перечисление лицом валютных ценностей со счета, открытого в иностранном банке, на свой счет, открытый в белорусском банке, а также со счета, открытого в белорусском банке, на свой счет, открытый в иностранном банке;
4) приобретение валютных ценностей в порядке наследования;
5) передача валютных ценностей в доверительное управление, на хранение и их возврат;
6) ввоз, пересылка в Беларусь, а также вывоз, пересылка из Беларуси валютных ценностей.
В марте продолжилось снижение ЗВР
В минувшую среду Нацбанк Беларуси сообщил, что международные резервные активы Беларуси на 1 апреля составили 6,940 млрд долл. Напомним, согласно основным направлениям денежно-кредитной политики на 2021 г объем международных резервных активов к концу года должен составить не менее 6 млрд долл.
По информации Нацбанка, снижение уровня международных резервных активов по итогам марта в основном было обусловлено плановым погашением правительством внешних и внутренних валютных обязательств на сумму порядка 310 млн долл, а также уменьшением стоимости монетарного золота.
Поддержанию уровня золотовалютных резервов (ЗВР) в марте способствовали поступление иностранной валюты в бюджет, в т.ч. от продажи Минфином валютных облигаций, а также покупка Нацбанком валюты на биржевых торгах.
Стоит отметить, что упоминание покупки валюты регулятором на биржевых торгах как источник поддержки ЗВР появилось впервые с ноября 2020 г. В зимние месяцы Нацбанк осуществлял валютные интервенции за счет ЗВР.
По нашим оценкам, общий объем интервенций Нацбанка на рынке за зимний период мог превысить 0,5 млрд долл. По итогам марта чистая покупка валюты регулятором была незначительной – оценки на имеющейся статистике дают не более 0,02 млрд долл. Впрочем, это намного лучше, чем в кризисном марте 2020 г, когда валютные интервенции Нацбанка подобрались к 0,9 млрд долл за месяц.
За I квартал 2021 г ЗВР Беларуси сократились на 528,4 млн долл, из которых порядка 320 млн долл обеспечило снижение стоимости монетарного золота, а на долю валютных активов в составе официальных резервов пришлось падение менее чем на 200 млн долл.
15 апреля глава правления Нацбанка Павел Каллаур заявил, что ЗВР Беларуси в конце года, по оценкам регулятора, составят более 6 млрд долл, что «будет покрывать около двух месяцев импорта товаров и услуг».
График платежей правительства и Нацбанка по валютным долгам в ближайшие месяцы остается довольно напряженным. По нашим расчетам (см. диаграмму 1), если бы власти не прибегали к рефинансированию обязательств и погашали долговые обязательства лишь за счет ЗВР, через год после 1 апреля 2021 г от валютной компоненты резервов осталось бы порядка 0,4 млрд долл, что неприемлемо в текущей ситуации.
Вместе с тем, нельзя не отметить некоторые успехи властей на пути к обнулению долговой компоненты в официальных резервах. Вплоть до 2018 г чистые резервы без золота и специальных прав заимствования (СПЗ) после погашения валютных обязательств были отрицательными. Нацбанк и Минфин неплохо воспользовались относительно благоприятной экономической конъюнктурой в конце 2010-ых гг и перевели чистые резервы в положительную плоскость.
Диаграмма 1.
У населения постепенно уменьшается склонность к покупке валюты
15 апреля Павел Каллаур заявил, что «спрос на валюту умеренный», а «субъекты хозяйствования и население по-прежнему выступают чистыми покупателями валюты». По информации Нацбанка, «наблюдается снижение чистой покупки иностранной валюты физическими лицами».
Действительно, с декабря по март юридические лица-резиденты и физические лица являлись чистыми покупателями валюты на внутреннем рынке (см. диаграмму 2). За данный период указанные категории участников рынка приобрели у банков 685 млн долл на чистой основе.
Диаграмма 2.
Более того, физические лица выступают нетто-покупателями валюты 16 месяцев подряд – с декабря 2019 г. За это время население приобрело с рынка 2,239 млрд долл.
Верно также и то, что у населения постепенно уменьшается склонность к покупке валюты. Однако это снижение в большей степени связано с относительной стабильностью курса белорусского рубля в последние месяцы, чем с позитивными ожиданиями.
Власти могут пойти на введение валютных ограничений в критической ситуации
Мартовские опросы Нацбанка показали, что инфляционные ожидания граждан остаются высокими. Последнее означает, что, если в силу неких причин (как внутренних, так и внешних) белорусский рубль вновь начнет обесцениваться темпами, сходными с мартом или августом 2020 г, население оперативно вернется к ажиотажной покупке валюты.
Учитывая гораздо меньший объем доступных валовых резервов, чем в 2020 г (см. диаграмму 1), правительство и Нацбанк могут пойти на введение валютных ограничений в критической ситуации. К примеру, триггером могут стать новые масштабные санкции США и/или ЕС в отношении России и/или Беларуси.
В среду 14 апреля агентство Reuters со ссылкой на источники сообщило, что новые антироссийские санкции США будут включать ограничения, связанные с суверенным долгом РФ. По информации New York Times, президент США Джо Байден подпишет указ, согласно которому будут расширены ограничения на работу американских банков с долговыми ценными бумагами России.
В частности, согласно New York Times ожидается введение запрета на покупку американскими финансовыми институтами долговых ценных бумаг напрямую у Центробанка РФ, Минфина России и ее суверенного фонда. По сведениям издания, ограничительные меры вступают в силу 14 июня.
По данным CNN, новые санкции, которые США вводят против России, готовятся в координации с европейскими союзниками Вашингтона. По оценкам аналитиков Movchan's Group, полный запрет инвестиций в облигации федерального займа РФ сократит спрос на ОФЗ примерно на 20%, что может отправить российский рубль в район 80-85 рос руб за долл и сократить возможности заимствования для правительства России.
31 марта представитель Госдепартамента США Нед Прайс заявил, что Госдеп намерен рекомендовать Минфину США не продлевать приостановку санкций против девяти предприятий нефтехимической отрасли Беларуси, срок действия которой истекает 26 апреля.
Минфин США снял санкции с девяти белорусских предприятий нефтехимической отрасли в октябре 2015 г. До 2018 г данное решение пересматривалось раз в полгода, в 2018 г режим приостановки санкций был продлен на год, в 2019 г – еще на полтора года.
Ограничения были временно сняты с концерна «Белнефтехим» и его представительств, а также Белшины, Гродно Азота, Гродно Химволокно, Лакокраски, Нафтана, Полоцк-Стекловолокно и УП «Белорусский нефтяной торговый дом». Соответственно, в апреле 2021 г ограничения в отношении данных субъектов могут возобновиться.
В 2021 г доля России во внешней торговле товарами сохранилась в пределах 45-50%. Для белорусских экспортеров на рынок РФ критически важно поддерживать ценовую конкурентоспособность. Поскольку темпы инфляции в Беларуси выше, чем в России, для поддержания этой ценовой конкурентоспособности на прежнем уровне необходимо постоянное номинальное ослабление белорусского рубля к российскому.
По данным за 2020-2021 гг (см. диаграмму 3) заметно, насколько важную роль играет фактическая привязка белорусского рубля к российскому. В последние месяцы и кварталы даже с учетом валютных интервенций Нацбанка и политики управляемого плавания курса белорусский рубль по сути следует за российским. В противном случае товары теряют конкурентоспособность на российском рынке.
Последствия потери конкурентоспособности видны по 2014 г, когда белорусский рубль по факту был привязан к доллару и слабо реагировал на падение курса российского рубля. В результате ради спасения госпредприятий, ориентированных на РФ, власти были вынуждены допустить номинальную девальвацию белорусской валюты в 2015 г.
В этом отношении курсы доллара и евро не столь важны, т.к. торговля в долларах и евро осуществляется в основном по нефти, газу, нефтепродуктам и калийным удобрениям. Негативные последствия девальвации к доллару и евро связаны в первую очередь с проблемами предприятий, которые накопили кредиты и займы в этих валютах, но не имеют достаточной валютной выручки.
Диаграмма 3.
Девальвационные ожидания продолжат влиять на белорусскую валюту
Отдельную проблему для властей представляет т.н. нарушение сберегательного процесса. 15 апреля глава Нацбанка заявил, что «задача по восстановлению сберегательного процесса не может быть решена одномоментно».
Отток средств населения с валютных депозитов, на которых средства размещены на определенный срок, продолжается уже 15 месяцев подряд. За это время срочные депозиты физических лиц в валюте сократились на 1,777 млрд долл.
В марте Евразийский банк развития презентовал макроэкономический обзор стран-участниц Евразийского экономического союза. По прогнозам аналитиков ЕАБР, в текущем году в случае реализации базового сценария среднегодовой курс составит 2,63 бел руб за долл, а в случае реализации рискового сценария курс может вырасти до 2,8 бел руб за долл. Фактический средний курс доллара в I квартале по данным Нацбанка составил около 2,59 бел руб за долл.
Согласно ЕАБР, девальвационные ожидания продолжат влиять на белорусскую валюту. По оценкам евразийского банка, тенденция ослабления белорусского рубля сохранится в среднесрочной перспективе, что связано с относительно низкими темпами экономического роста в Беларуси.
По информации Минфина, 22 марта рейтинговое агентство S&P провело очередную оценку суверенного кредитного рейтинга Беларуси, по результатам которой долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги по обязательствам в иностранной и национальной валюте остались без изменений на уровне «B», сохранив негативный прогноз.
По мнению аналитиков агентства, рейтинги Беларуси «поддерживаются умеренным уровнем госдолга, гибким режимом валютного курса и финансовой поддержкой со стороны России». Сохранение негативного прогноза отражает позицию S&P о рисках для финансовой стабильности банковской системы, c учетом оттока депозитов в 2020 г и повышенного спроса на иностранную валюту. Рейтинги сдерживаются уязвимыми позициями платежного баланса и бюджета, а также ограниченной гибкостью денежно-кредитной политики.
По оценкам S&P, санкции, объявленные ЕС, неустойчивые настроения в отношении развивающихся рынков и неопределенные экономические перспективы, в том числе из-за пандемии COVID-19, могут отразиться на доступе Беларуси к иностранным рынкам капитала в ближайшие месяцы.
Перед V Круглым столом Cbonds «Долговой рынок Республики Беларусь», который прошел 19 марта, аналитики Газпромбанка приехали в Минск и провели встречи со специалистами и руководством Нацбанка и Минфина. На встречах обсуждались вопросы, касающиеся монетарной, долговой и фискальной политики, источников погашения госдолга, планов по его привлечению, а также ситуация на внутреннем валютном и денежном рынках.
Аналитикам Газпромбанка сообщили, что «в отсутствие новых внешних шоков Нацбанк ожидает стабилизацию ситуации на внутреннем валютном рынке». В Нацбанке также отметили, что в 2021 г поддержку белорусскому рублю окажет счет текущих операций платежного баланса. По оценкам регулятора, дефицит текущего счета в 2021 г снизится по сравнению с прошлым годом и не превысит 1% ВВП.
По оценкам аналитиков Газпромбанка, к концу 2021 г «ЗВР Беларуси, вероятно, стабилизируются у отметки 7,1 млрд долл». По расчетам Газпромбанка, в 2022 г выплаты властей по внешнему долгу составят около 2,6 млрд долл.
Своеобразным валютным ограничением, которое действует в настоящее время, является запрет на выдачу кредитов овернайт. Ограничение на выдачу кредитов овернайт было введено с 24 августа 2020 г и сохраняется до сих пор.
В августе-сентябре Нацбанк аргументировал данное ограничение в т.ч. попытками банков и предприятий сыграть против белорусского рубля через получение ресурсов от регулятора с последующей конвертацией этих ресурсов в валюту.
17 марта Нацбанк провел кредитный аукцион №745 в форме аукциона по объявленной процентной ставке 9,75% годовых на срок 180 дней. К аукциону было допущено 26 заявок от 15 банков на общую сумму 3,702 млрд бел руб. В итоге было принято решение установить объем кредитов в сумме 250 млн бел руб.
Заметно, насколько высокий спрос на белорусские рубли коммерческие банки предъявляют при текущих ставках. В свою очередь, Нацбанк максимально ограничивает объем предоставляемых рублевых ресурсов – в т.ч. с целью снижения давления на валютный курс.
С 21 апреля весь диапазон процентных ставок Нацбанка повысится на 0,75 п.п. Однако, как уже было отмечено выше, ограничение по кредитам овернайт не снято, что косвенно свидетельствует о недостаточном размере грядущего повышения и об опасениях властей относительно возможной дестабилизации на валютном рынке.
В целом, на ближайшие месяцы можно прогнозировать сохранение повышенных рисков введения валютных ограничений в Беларуси. Угрозы будут исходить как из внутренней экономической среды страны и от непродуманных действий властей, так и со стороны внешнего контура (Россия, США и ЕС).
Правительственные чиновники указывают на относительно хорошее состояние внешней торговли Беларуси в начале года. Однако это во многом действие сезонного фактора: I квартал традиционно сводится с лучшими показателями, чем IV квартал предыдущего года. В течение года будут расти риски уменьшения притока валюты из-за санкций США и ЕС, а также за счет релокации IT-сектора.
Еще с IV квартала 2020 г секция «информация и связь» демонстрирует утрату прежней динамики. Падение может усилиться в II-III квартале по мере выбытия из страны специалистов с детьми школьного возраста.