Обзор ситуации на валютном рынке Республики Беларусь на март 2018 г
МИНСК, 16 марта – Аналитическое агентство ПраймПресс. После всплеска спроса на валюту в конце 2017 г ситуация на валютном рынке Беларуси к середине марта стабилизировалась, что привело к укреплению курса белорусского рубля ко всем трем валютам, входящим в корзину Национального банка (евро, доллар и российский рубль). Вместе с тем, в 2018 г валютный рынок Беларуси останется под влиянием внешней конъюнктуры.
КУРС БЕЛОРУССКОГО РУБЛЯ ВБЛИЗИ РАВНОВЕСНЫХ ЗНАЧЕНИЙ
В начале 2018 г руководство Национального банка Беларуси (НББ) уверяло, что курс белорусского рубля находится вблизи равновесных значений. Так, 24 января об отсутствии предпосылок к значительному изменению курса сообщил начальник главного управления монетарной политики и экономического анализа НББ Дмитрий Мурин.
Во время доклада главе государства 25 января слова Мурина повторил глава НББ Павел Каллаур. Каллаур добавил, что благодаря проведению в 2015-2017 гг новой политики, Беларусь вышла на курс, который удовлетворяет экспортеров, а также отвечает задачам поддержания финансовой и ценовой стабильности.
31 января состоялось расширенное заседание правления регулятора, на котором выступил замглавы НББ Сергей Калечиц. В своем докладе Калечиц отметил, что динамика обменного курса в 2017 г стала сдерживающим фактором для роста цен внутри Беларуси. Вместе с тем, позитивное влияние курса оказалось возможным в основном за счет благоприятной конъюнктуры на внешних рынках.
С начала года белорусский рубль номинально укрепился к доллару на 0,7%, к евро ослаб на 2,9%, к российскому рублю подешевел на 0,4% (см. диаграмму 1). С середины января 2018 г наметилось укрепление белорусского рубля ко всем трем валютам, входящим в корзину НББ.
Укрепление белорусского рубля в течение нескольких недель 2018 г скорее всего является следствием снижения спроса на валюту, который фиксировался в конце 2017 г. В IV квартале прошлого года спрос на валюту подогревался сезонностью и административным увеличением доходов населения, занятого в госсекторе.
Диаграмма 1.
В конце января 2018 г произошла уплата квартальных налогов предприятиями, автоматически повысившая предложение валюты на биржевых торгах. Также с января физлица, работающие по найму, стали получать зарплаты примерно на 15% меньшие, чем декабрьские. Все описанное в совокупности привело к тому, что в середине марта официальный курс по паре доллар/бел руб вернулся на уровень налоговой недели в октябре 2017 г, по паре евро/бел руб – середины января 2018 г, по паре рос руб/бел руб – середины декабря 2017 г.
Ориентир по изменению стоимости трехвалютной корзины НББ не был включен в текст основных направлений денежно-кредитной политики на 2018 г.
С начала 2018 г и по середину марта белорусский рубль номинально ослаб по отношению к корзине НББ на 0,6%. Девальвация национальной валюты состоялась главным образом за счет потери позиций к евро.
При этом в начале текущего года наблюдается динамика трехвалютной корзины, схожая с динамикой в начале 2017 г, – стоимость корзины падает (см. диаграмму 2). С учетом в целом позитивного внешнего фона, стоимость валютной корзины может продолжить снижение до конца весны.
Диаграмма 2.
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ КУРСОВ СНИЗИЛАСЬ
В истекшей части 2018 г на биржевых торгах отмечалась низкая волатильность номинальных курсов. За исключением торгов 4 января по евро и торгов 5 января по российскому рублю отклонения официальных курсов от курсов предыдущего дня ни разу не превышали 1%.
Волатильность курсов в 2018 г гораздо меньше той, что наблюдалась в начале 2016 г (см. диаграмму 3). Последнее свидетельствует о стабильной и контролируемой ситуации на внутреннем рынке и об отсутствии ажиотажа на биржевых торгах.
С одной стороны, Нацбанк справляется с задачей поддержания управляемого плавания курса белорусского рубля, сглаживая изменение стоимости трехвалютной корзины, с другой – колебания компонентов корзины остаются в пределах минимальных.
Диаграмма 3.
ВЛИЯНИЕ КУРСА НА РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ ПРЕДПРИЯТИЙ СНИЖАЕТСЯ
С 2005 г НББ на ежемесячной основе опрашивает около 1,7 тыс предприятий в промышленности, строительстве, торговле и на транспорте относительно влияния изменения курса белорусского рубля на их хозяйственную деятельность. С марта 2016 г фиксируется постепенное уменьшение влияния курса на результаты работы предприятий (см. диаграмму 4).
В сентябре 2016 г средняя по выборке НББ оценка влияния курса перешла в отрицательную плоскость. «Слабое» влияние курсового фактора у респондентов начинает преобладать над «сильным». Ответы предприятий на вопросы анкеты НББ в течение 2017-2018 гг показывают, что утверждения регулятора о равновесности курса белорусского рубля разделяются реальным сектором.
Диаграмма 4.
БЛАГОПРИЯТНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ НА НЕФТЯНОМ РЫНКЕ
Вместе с тем, нельзя исключать из рассмотрения благоприятное для Беларуси изменение конъюнктуры на нефтяном рынке. В 2016-2018 гг происходило в основном повышение цен на российскую нефть Urals (см. диаграмму 5).
Повышение нефтяных цен позволило НББ сначала ликвидировать переоцененность белорусского рубля к российскому, накопленную за 2014-2015 гг, а затем допустить ослабление белорусского рубля для поддержания ценовой конкурентоспособности наших экспортеров на российском рынке.
Диаграмма 5.
КУРС К РОССИЙСКОМУ РУБЛЮ СБАЛАНСИРОВАЛСЯ
На рубеже 2017-2018 гг номинальный курс белорусского рубля к российскому наконец закрыл вероятные дисбалансы, которые могли образоваться со времени безответственной курсовой политики 2014 г, а также возможные разрывы с равновесным курсом, которые могли остаться со времен после девальвации 2011 г (см. диаграмму 6). В этой связи к настоящему моменту депозиты в российских рублях растеряли былые преимущества над вкладами в белорусских рублях. Возврат бóльшей привлекательности сбережений в российских рублях возможен лишь в случае резкого ослабления белорусского рубля к российскому.
Диаграмма 6.
ЕВРО ЕЩЕ НЕ ОТЫГРАЛ СВОИ ПОЗИЦИИ У ДОЛЛАРА
Многолетняя динамика курса по паре евро/доллар показывает, что евро до сих пор не отыграл у доллара тех позиций, на которых евро находился до середины 2014 г (см. диаграмму 7). Отскок со дна и укрепление евро относительно доллара начались в 2017 г и с высокой вероятностью продолжатся в 2018 г.
Росту курса евро к доллару должно способствовать давно ожидаемое ужесточение монетарной политики Европейского центробанка (ЕЦБ). С марта 2016 г базовая процентная ставка ЕЦБ равна 0% годовых, тогда как ставки Федеральной резервной системы США только в 2017 г повышались три раза. Поэтому в ближайшие месяцы может произойти возврат пары евро/доллар в диапазон 1,3-1,35 долл за 1 евро. Понятно, что тогда депозиты в евро окажутся более привлекательными, чем в долларах.
Диаграмма 7.
СПРОС НА ВАЛЮТУ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ ОСЛАБ
С ноября 2017 г по январь 2018 г резиденты Беларуси в целом были чистыми покупателями валюты на внутреннем рынке. Такая ситуация сложилась из-за роста нетто-покупки юрлицами и сокращения чистой продажи физлицами (см. диаграмму 8).
Диаграмма 8.
Чистая покупка валюты предприятиями достигла локального пика в январе 2018 г, когда власти погасили за месяц около 1,4 млрд долл валютных долгов. Прекращение нетто-продажи валюты населением пришлось на декабрь 2017 г и было вызвано накачкой заработных плат без связи с ростом производительности труда.
В феврале, с падением долгового давления и после нивелировки искусственного увеличения зарплат, ситуация на внутреннем валютном рынке нормализовалась. Если в ноябре-январе (три месяца подряд) НББ не мог приобрести валюту для поддержания резервных активов, то в феврале регулятору это удалось.
В апреле 2018 г вступает в силу постановление НББ, которое отменяет целевую покупку валюты юрлицами и индивидуальными предпринимателями. Указание целей приобретения валюты будет происходить только для сбора статистики НББ, а не в качестве обоснования необходимости сделки.
Отмена целевой покупки валюты является одним из контрольных показателей выполнения условий получения седьмого транша кредита Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР). Судя по обстановке на внутреннем валютном рынке, отмена практически не повлияет на соотношение спроса и предложения.
Ради получения шестого транша кредита ЕФСР власти с 1 октября 2017 г снизили норматив обязательной продажи валютной выручки – с 20% до 10%. Полная отмена обязательной продажи на сегодня не включена в состав показателей матрицы к кредиту ЕФСР.
Впрочем, 27 февраля заместитель председателя правления НББ Сергей Калечиц заявил, что до конца I полугодия 2018 г на валютном рынке может быть снято и это ограничение. Если так и случится, валютные торги на бирже приобретут максимально рыночный характер.
Главными инструментами сглаживания курсовых колебаний на валютном рынке станут маркет-мейкеры и интервенции НББ. Маркет-мейкером валютного рынка по финансовым инструментам USD/BYN_TOD, EUR/BYN_TOD, RUB/BYN_TOD с июня 2017 г является Банк Москва-Минск, с июля 2017 г – Беларусбанк.
ЕАБР ПРЕДСТАВИЛ РЕАЛИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ ПО КУРСУ БЕЛОРУССКОГО РУБЛЯ
В феврале 2018 г был опубликован ежеквартальный макроэкономический обзор Евразийского банка развития (ЕАБР). Согласно этому документу, средний по 2018 г обменный курс белорусского рубля к доллару достигнет 2,012 бел руб за 1 долл.
По данным НББ, фактический средний курс белорусского рубля к доллару за 2017 г составил 1,9318 бел руб за 1 долл. Таким образом, специалисты ЕАБР ожидают, что за год белорусский рубль ослабнет к доллару на 4,1-4,2%. В 2017 г белорусский рубль номинально укрепился к доллару на 2,9%.
В февральском обзоре экономисты ЕАБР предположили, что цена на нефть марки Urals в 2018 г сложится на отметке 60,5 долл за баррель. Учитывая текущие высокие котировки российской нефти, прогноз от ЕАБР по среднегодовому курсу доллара к белорусскому рублю выглядит вполне правдоподобным.