Обзор денежно-кредитного рынка Беларуси в январе-ноябре 2020 г
МИНСК, 4 января - ПраймПресс. Нацбанк Беларуси продолжает сдерживать натиск сторонников смягчения денежно-кредитной политики и корректирует свои действия в ответ на новые риски. В текущих условиях регулятору пришлось вернуться к использованию рублевой денежной базы в качестве операционной цели денежно-кредитной политики, что откладывает возможность перехода к инфляционному таргетированию на более отдаленную перспективу.
На фоне неблагоприятных факторов в конце 2020 г отмечается ускорение инфляции, повышенное давление на валютный рынок и золотовалютные резервы. При этом продолжается отток депозитов населения из банков. Не внушают оптимизма и прогнозные документы, принятые властями на следующий год.
Таблица. Основные показатели деятельности денежно-кредитного сектора Беларуси в 2020 г
|
|
Факт на 1 декабря 2020 |
Официальный прогноз на 1 января 2021 |
|---|---|---|
|
Курс доллара к белорусскому рублю, рублей за доллар |
2,5873 |
2,2784* |
|
Ставка рефинансирования, в % годовых |
7,75** |
9,5* |
|
Годовая инфляция, в % к соответствующему месяцу прошлого года (основная цель монетарной политики) |
6,6 (ноябрь 2020 к ноябрю 2019) |
не более 5 (декабрь 2020 к декабрю 2019) |
|
Международные резервные активы Беларуси в определении ССРД МВФ, млрд долл |
7,376 |
не менее 7,3 |
|
Прирост среднемесячной широкой денежной массы за год, % (промежуточный ориентир монетарной политики) |
8,8 (ноябрь 2020 к ноябрю 2019) |
8–11 (декабрь 2020 к декабрю 2019) |
* Среднесрочная финансовая программа республиканского бюджета Беларуси на 2020–2022 гг, утвержденная постановлением правительства №3 от 3 января 2020 г;
** с 1 июля 2020 г снижена на 0,25 п.п.
Переход к режиму инфляционного таргетирования откладывается
Подготовленные Нацбанком и утвержденные президентом Основные направления денежно-кредитной политики на 2021 г в числе прочего предусматривают возврат к использованию рублевой денежной базы в качестве операционной цели денежно-кредитной политики. Регулятор прогнозирует ее рост в 2021 г на 10–13%.
В 2018-2020 гг операционной целью при реализации режима монетарного таргетирования была процентная ставка по межбанковским кредитам в национальной валюте. Фактически использование процентной ставки в качестве операционного ориентира монетарной политики означало, что Нацбанк для выполнения промежуточной цели управляет ценой денег в экономике.
Вместе с тем, в 2020 г с целью сохранения стабильности на валютном и денежно-кредитном рынке регулятором был принят ряд нестандартных для данной операционной цели мер по регулированию ликвидности, что де факто привело к возврату регулирования цены денег через объем их предложения, то есть операционной целью стала денежная база, как это было в 2015-2018 гг. Таким образом, переход от монетарного таргетирования к инфляционному таргетированию вновь откладывается на неопределенный период.
Не исключено, что Нацбанк хотел бы более активно использовать ставки денежно-кредитного рынка для регулирования ликвидности на рынке, однако манипуляции со ставкой рефинансирования в последнее время чересчур политизированы и находятся под пристальным вниманием правительства. Косвенно об этом свидетельствует стабильность ставки рефинансирования, несмотря на ускорение темпов инфляции, а также резкий рост реальной стоимости денег на рынке (см. диаграмму 1).
Диаграмма 1.
Впрочем, сохранность ставок по операциям предоставления ликвидности на сегодня имеет мало практического смысла для банков и экономики. С 24 августа действует временный запрет на выдачу кредитов овернайт. Финансирование потребностей проблемных банков идет через специальные кредиты под ставку рефинансирования на 3-6 месяцев.
Таким образом, ставка рефинансирования снова стала номинальной величиной, мало отражающей реальную ситуацию на денежно-кредитном рынке.
Золотовалютные резервы у прогнозного минимума, НББ ожидает снижение
Негативные ожидания у Нацбанка на 2021 г также в отношении золотовалютных резервов. По прогнозам регулятора на 1 января 2022 г они должны составить не менее 6 млрд долл против 7,3 млрд долл на начало 2021 г. Весьма вероятно, что в своих прогнозах регулятор учитывал неблагоприятную для Беларуси ситуацию на международном рынке заимствований из-за политического кризиса в стране, необходимость обслуживания прежних долгов, а также хронический чистый спрос на валюту со стороны населения на внутреннем рынке.
По данным Нацбанка, по итогам ноября сокращение резервов составило 109,2 млн долл после прироста на 164,2 млн долл месяцем ранее. На 1 декабря объем золотовалютных резервов сложился на уровне 7,376 млрд долл (см. диаграмму 2). В целом с начала текущего года сокращение золотовалютных резервов составило 21,5%, или 2,017 млрд долл.
Диаграмма 2.
Исходя из комментария Нацбанка, в ноябре 2020 г правительство исполнило внешние и внутренние обязательства о7г в иностранной валюте на сумму порядка 388 млн долл. Поддержанию уровня резервов способствовали покупка Нацбанком иностранной валюты на торгах БВФБ, а также поступление иностранной валюты в бюджет.
Суммарное чистое предложение валюты на внутреннем рынке в ноябре 2020 г составило 149,3 млн долл против 257,9 млн долл месяцем ранее (см. диаграмму 3). Вместе с тем, с начала года спрос на валюту в Беларуси превышает ее предложение почти на 1,5 млрд долл.
Диаграмма 3.
В ноябре чистый спрос на валюту сохранили только физические лица. С их стороны было куплено на 98,9 млн долл иностранной валюты больше, чем продано (89,4 млн долл месяцем ранее). Всего с начала года физлица купили на чистой основе 1,739 млрд долл. Таким образом, население сохраняет негативные ожидания относительно экономических перспектив.
Чистое предложение валюты со стороны юрлиц-резидентов в ноябре составило 171,2 млн долл против 231 млн долл месяцем ранее (чистый спрос в размере 946,3 млн долл за январь-ноябрь 2020 г), со стороны юрлиц-нерезидентов – 62,7 млн долл против 76 млн долл (чистое предложение в размере 546,2 млн долл). Белорусские банки в ноябре продали валюты на чистой основе на сумму 14,3 млн долл против 40,3 млн долл месяцем ранее (чистое предложение в размере 681,5 млн долл).
Продолжающаяся довольно активная продажа валюты предприятиями и банками объясняется действиями Нацбанка на рынке рублевой ликвидности. Банки вынуждены продавать валюту, чтобы удовлетворить неотложные потребности клиентов в финансовых ресурсах. В свою очередь, предприятия не могли в полной мере удовлетворить потребности в заемных ресурсах и меняли валюту на рубли - для обеспечения текущей деятельности и уплаты квартальных налогов.
На рынке кредитования сохраняется затишье
Ограничения, введенные Нацбанком на рынке ликвидности, а также неопределенность ситуации в экономике сдерживают рост кредитных портфелей белорусских банков. По данным регулятора, задолженность по кредитам, выданным банками секторам экономики, и задолженность секторов экономики по кредитам, приобретенным банками по правам требования, снизилась за ноябрь 2020 г на 0,4% до 58,329 млрд бел руб на 1 декабря 2020 г. С начала 2020 г прирост задолженности составил 20,1%.
Задолженность в белорусских рублях сократилась за ноябрь на 0,1% до 30,299 млрд бел руб (+16,7% с начала года), в валюте – увеличилась на 0,9% до 10,857 млрд долл (+1,1%).
Таким образом, почти половина кредитного портфеля банков сформирована в иностранной валюте. В связи с этим высокая волатильность курса белорусского рубля и неопределенность в экономике усиливают риски как заемщиков, так и банков.
Государственные коммерческие предприятия задолжали банкам на 1 декабря 21,513 млрд бел руб, что на 26,1% больше по сравнению с началом текущего года (минус 0,6% за ноябрь). В том числе задолженность в белорусских рублях составила 7,061 млрд бел руб, увеличившись по сравнению с 1 января 2020 г на 28,2% (+1,5 за ноябрь), в иностранной валюте – 5,598 млрд долл, увеличившись на 2% (+0,1%).
Объем кредитной задолженности частных предприятий составил на 1 декабря 18,597 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 24,2% (минус 0,5% в ноябре). В том числе рублевые кредиты сложились в объеме 7,384 млрд бел руб (+21,1% с начала года и минус 2,4% за ноябрь), валютные – 4,343 млрд долл (+2,9% и +2,5% соответственно).
В конце августа – начале сентября практически все банки свернули кредитование населения из-за дефицита ликвидности либо существенно повысили процентные ставки по новым кредитам. При этом население в августе на фоне послевыборной неопределенности проявило повышенный интерес к кредитованию. В сентябре интерес сохранился, однако был существенно ограничен банками. Подобная ситуация наблюдалась и в последующие месяцы, что привело к сокращению потребительского кредитования.
По данным регулятора, сумма задолженности по потребительским кредитам на начало декабря составила 5,589 млрд бел руб, сократившись за ноябрь на 1,4%. С начала года прирост потребительского кредитования составил менее 2%. Общая сумма кредитной задолженности населения перед банками составила на 1 декабря 2020 г 15,594 млрд бел руб, увеличившись за ноябрь на 0,2%. С начала года указанный показатель вырос на 10,2%.
Диаграмма 4.
Сохраняется опережающий рост просроченной задолженности физлиц. Так, при увеличении общей суммы задолженности по кредитам населения в ноябре на 0,2%, объем просрочки вырос на 1,1%. В целом с начала года объем просроченной задолженности населения увеличился на 59,9%, составив на 1 декабря 2020 г 54,2 млн бел руб.
Опережающий рост просроченной задолженности по сравнению с общими темпами кредитования физлиц может свидетельствовать как о низком уровне финансовой грамотности населения, так и об ухудшении материального положения физлиц в текущем году на фоне развития экономического кризиса.
В целом можно отметить отсутствие у банков стимулов к расширению кредитования экономики, что может быть связано с дефицитом ликвидности, а также ухудшением финансового положения потенциальных заемщиков. Кроме того, на кредитном рынке сохраняется высокий уровень валютных рисков, которые обусловлены значительной валютизацией кредитных портфелей банков.
От стойкости позиции Нацбанка зависит финансовая стабильность
Таким образом, основными рисками для денежно-кредитного сектора Беларуси остаются политико-экономическая изоляция страны, а также попытки вернуть управление финансовым сектором на командно-административные рельсы. При этом Нацбанк старается сохранять баланс между поручениями «сверху» и необходимостью поддерживать стабильность денежно-кредитного рынка.
«В Беларуси идет опасная с экономической точки зрения дискуссия о возобновлении эмиссионного директивного кредитования госпредприятий. Проведение подобной политики может повторить события 2011 – 12 гг, когда резкий рост денежного предложения привел к гиперинфляции и ослаблению белорусского рубля», – отмечается в обзоре Центра макроэкономических исследований российского ПАО «Сбербанк».
Кроме того, непредсказуемость действий белорусских властей формирует риски дефицита внешних источников финансирования госдолга, в то время как внутренние валютные источники остаются весьма ограниченными.