Обзор денежно-кредитного рынка Беларуси в январе-июне 2019 г
МИНСК, 5 августа - ПраймПресс. Большинство показателей денежно-кредитного сектора Беларуси по итогам первого полугодия 2019 г продемонстрировали оптимистичную динамику. Замедлились темпы инфляции, уверенно растут золотовалютные резервы на фоне стабильного чистого предложения валюты на внутреннем рынке, динамика курса национальной валюты способствует росту доверия населения к рублевым депозитам.
Вместе с тем, замедление темпов роста реального сектора ниже прогнозных значений, а также амбициозные планы властей по наращиванию ВВП страны до 100 млрд долл в 2025 г на фоне отсутствия реальных неинфляционных источников роста, уже сейчас заставляют экспертов, в том числе из Нацбанка, заявлять о недопустимости возврата к эмиссионному кредитованию.
Таблица 1. Основные показатели деятельности денежно-кредитного сектора Беларуси в 2019 г
|
|
Факт на 1 июля 2019 |
Официальный прогноз на 1 января 2020 |
|---|---|---|
|
Курс доллара к белорусскому рублю, рублей за доллар |
2,0433 |
2,2681* |
|
Ставка рефинансирования, в % годовых |
10** |
9–10 |
|
Годовая инфляция, в % к соответствующему месяцу прошлого года (основная цель монетарной политики) |
5,7 (июнь 2019 к июню 2018) |
не более 5 (декабрь 2019 к декабрю 2018) |
|
Международные резервные активы Беларуси в определении ССРД МВФ, млрд долл |
8,291 |
не менее 7,1 |
|
Прирост среднемесячной широкой денежной массы за год, % (промежуточный ориентир монетарной политики) |
12,4 (июнь 2019 к июню 2018) |
9–12 (декабрь 2019 к декабрю 2018) |
* Среднесрочная финансовая программа республиканского бюджета Беларуси на 2019–2021 гг, утвержденная постановлением правительства №149 от 6 марта 2019 г;
** с 27 июня 2018 г снижена на 0,5 п.п.
ЗВР продолжают увеличиваться
Международные резервные активы Беларуси в июне продолжили увеличиваться и на 1 июля 2019 г лишь немного не дотянули до абсолютного максимума в истории современной Беларуси, зафиксированного в 2012 г на уровне 8,33 млрд долл (см. диаграмму 1). По предварительным данным Национального банка Беларуси (Нацбанк), на 1 июля текущего года они составили 8,291 млрд долл, увеличившись за июнь на 200,7 млн долл (на 2,5%) после роста в мае 2019 г на 521,6 млн долл (на 6,9%).
Диаграмма 1.
За первое полугодие 2019 г общее увеличение объема золотовалютных резервов составило 1,133 млрд долл (+15,8%). Таким образом, властям удается не только выдерживать установленный на конец текущего года целевой показатель золотовалютных резервов на уровне не ниже 7,1 млрд долл, но и формировать своего рода подушку безопасности для будущих выплат по валютным обязательствам.
По данным Нацбанка, основным фактором роста уровня золотовалютных резервов в июне стало повышение цены золота на международном рынке. Его стоимость в структуре резервов за месяц увеличилась на 12,2%, или на 238,9 млн долл до 2,2 млрд долл на 1 июля 2019 г (+13,7%, или 265,4 млн долл с начала текущего года).
Также увеличению резервов способствовали покупка иностранной валюты Нацбанком на торгах БВФБ, поступление иностранной валюты в бюджет, в том числе от взимания экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты, и поступление средств от продажи Нацбанком и Минфином облигаций, номинированных в иностранной валюте. «Кроме того, с 1 июля 2019 г актуализирована методология расчета золотовалютных резервов, что обусловило рост показателя на сумму порядка 70 млн долл», - говорится в комментарии Нацбанка по поводу увеличения золотовалютных резервов.
В мае 2019 г правительство и Нацбанк исполнили внешние и внутренние обязательства в иностранной валюте на сумму 250 млн долл, с начала года – примерно на 2 млрд долл. Таким образом, положительная динамика золотовалютных резервов, несмотря на значительные выплаты по валютным обязательствам, позволяет говорить о благоприятной для властей ситуации на рынке.
Внутренний рынок продолжает поставлять валюту в ЗВР
Отсутствие предсказуемости в поведении юрлиц-резидентов на белорусском валютном рынке, а также сокращение объемов чистой продажи валюты населением по сравнению с предыдущими годами пока не оказывают негативного влияния на рынок в целом. По данным Нацбанка, в стране сохраняется чистое предложение валюты как в отдельные месяцы, так и нарастающим итогом с начала года.
По данным официальной статистики, в июне 2019 г на внутреннем рынке страны было зафиксировано чистое предложение иностранной валюты на всех сегментах рынка (с учетом операций СПОТ нерезидентов на внутреннем рынке Беларуси) в сумме 136,7 млн долл против 121,4 млн долл месяцем ранее и 137,7 млн долл в июне 2018 г (см. диаграмму 2). По итогам первого полугодия 2019 г суммарное чистое предложение валюты составило 763,7 млн долл против 561,6 млн долл за аналогичный период прошлого года.
Диаграмма 2.
Юрлица-резиденты и население в июне текущего года обеспечили примерно одинаковый объем чистой продажи валюты на внутреннем рынке. Так, юрлица за месяц продали на чистой основе 48,6 млн долл, после чистой покупки валюты в мае на сумму 85,3 млн долл.
В целом по итогам января-июня 2019 г юрлица продали валюты больше, чем купили, на 128,5 млн долл против чистого спроса на валюту с их стороны в сумме 478,6 млн долл за аналогичный период прошлого года.
В свою очередь физлица продали на чистой основе в июне 2019 г наличной и безналичной валюты в сумме 50,6 млн долл после 131,7 млн долл месяцем ранее. В июне прошлого года чистая продажа валюты с их стороны составила 139,1 млн долл.
Вместе с тем, несмотря на сохраняющееся пять месяцев подряд чистое предложение валюты, однозначно говорить о достижении стабильности на валютном рынке страны сложно не только из-за непредсказуемости ситуации на отдельных его сегментах, но также из-за небольшого объема рынка. Коренным образом изменить ситуацию может даже один крупный игрок, пожелавший одномоментно купить или продать несколько десятков миллионов долларов. Данный факт заставляет власти постоянно искать новые источники валюты для обеспечения потребностей страны, а Нацбанк осторожно подходить к либерализации своей курсовой политики.
Требования банков к физлицам продолжают увеличиваться опережающими темпами
В текущем году наблюдается сдержанный рост кредитования белорусскими банками экономики страны, несмотря на умеренные процентные ставки на рынке. Складывающаяся ситуация во многом обусловлена сворачиванием льготного кредитования и переходом банков (не без участия Нацбанка) к более «трезвой» оценке потенциальных заемщиков. В свою очередь многие потенциальные белорусские заемщики, к сожалению, не могут похвастаться отменной кредитоспособностью.
По данным регулятора, объем требований коммерческих банков страны к другим секторам экономики составил на 1 июля 2019 г 51,145 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 3,2% (+1,1% за июнь). При этом наблюдается положительная динамика валютной структуры требований. Так, требования в белорусских рублях на 1 июля текущего года сложились в объеме 26,166 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 6,7% (+1,2%), в иностранной валюте – 24,979 млрд бел руб в эквиваленте, сократившись за первое полугодие на 0,1% (+1%).
Таким образом, если еще на начало 2019 г доля валютной составляющей в требованиях коммерческих банков к экономике преобладала (50,5%), то уже на 1 июля она снизилась до 48,8%. Данной динамике способствует как снижение процентных ставок по рублевым кредитам, наблюдавшееся ранее, так и стабильность курса белорусского рубля, что снижает валютные риски и делает рублевое финансирование более предсказуемым.
Вместе с тем, если в целом ситуация выглядит более-менее благополучно, то в разрезе секторов экономики все не так оптимистично. По-прежнему высокой остается доля валютной составляющей в требованиях к реальному сектору. По данным регулятора, требования банков к нефинансовым организациям на 1 июля 2019 г составили 35,514 млрд бел руб, увеличившись за январь-июнь текущего года на 1,3% (+1,1% за июнь). В том числе требования в национальной валюте составили 12,49 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 4,8% (+1%), в иностранной валюте – 23,024 млрд бел руб в эквиваленте, сократившись на 0,5% (+1,1%).
В процентном отношении доля валюты сократилась с 66% на начало текущего года до 64,8% на 1 июля. Динамика положительная, однако доля иностранной валюты в требованиях все еще очень высока, что является серьезным риском как для банков, так и для предприятий. Несмотря на то, что «старые» валютные кредиты уже давно переоформлены в новые или пролонгированы, они по-прежнему являются серьезной головной болью для банковского сектора, который вынужден уделять им повышенное внимание.
Еще одной точкой повышенного внимания является быстро растущие долги физлиц. Объем требований банков к физическим лицам на 1 июля 2019 г составил 12,756 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 8,4% (+1,6% за июнь). То есть темпы увеличения требований к населению более чем в 2,5 раза превысили общий темп роста требований к экономике. Национальный банк неоднократно заявлял о том, что пристально следит за динамикой кредитования населения из-за повышенных рисков в данном сегменте, в том числе и с точки зрения стимулирования инфляционных процессов.
Также можно отметить, что сдержанные темпы кредитования являются сдерживающим фактором не только для инфляции, но и для роста экономики. Как сообщалось ранее, по итогам первого полугодия темп прирост ВВП составил 0,9% при прогнозе 1,8%, что может способствовать усилению давления на Нацбанк с целью дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
Эксперты Нацбанка уже начали предупреждать широкие слои общественности о том, что чрезмерное стимулирование экономики, в том числе за счет снижения ставок, чревато серьезными рисками для экономики Беларуси, в том числе усилением давления на курс белорусского рубля. Такую точку зрения высказал заместитель начальника управления исследований Нацбанка Беларуси Михаил Демиденко 19 июля на встрече с журналистами, организованной Исследовательским центром ИПМ в рамках «Кастрычніцкага эканамічнага форума».
В июне зафиксирован сезонный рост рублевых депозитов
Рост доходов населения на фоне стабильности валютного рынка и укрепления курса белорусского рубля способствует увеличению рублевых сбережений как в целом в текущем году, так и отдельно в июне, когда наблюдается их традиционный рост в начале отпускного сезона.
По данным Нацбанка, общий объем рублевых депозитов физлиц на 1 июля 2019 г составил 7,526 млрд бел руб, увеличившись по сравнению показателем на 1 января текущего года на 11,2% (+7,4% в июне). В том числе остатки переводных депозитов, основную массу которых составляют зарплатные счета с привязанными к ним банковскими картами, составили 3,078 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 11,6% (+15,6% в июне).
В свою очередь в части срочных депозитов прослеживается более плавная положительная динамика, что свидетельствует о привыкании населения к относительно низким процентным ставкам, а также увеличении доверия к национальной валюте на фоне ее стабильности к доллару США. Остатки срочных депозитов населения в белорусских рублях в банках страны составили на начало июля 4,448 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 10,9% (+2,4% за июнь, см. диаграмму 3).
Диаграмма 3.
В июне также был зафиксирован рост рублевых остатков на счетах юридических лиц, что может быть обусловлено не столько улучшением их финансового положения, сколько необходимостью аккумулирования средств для уплаты налогов по итогам полугодия.
По данным Нацбанка, суммарные рублевые остатки юрлиц на 1 июля 2019 г составили 6,012 млрд бел руб, увеличившись в июне на 5,1%, но сократившись с начала текущего года на 3,6%. В том числе остатки на текущих счетах составили 2,456 млрд бел руб, увеличившись за июнь на 4,5% (минус 14,3% с начала года). Остатки срочных депозитов предприятий сложились в сумме 3,556 млрд бел руб, увеличившись за июнь на 5,6% (+5,6%).
Увеличение доходов позволяет населению наращивать также и валютные депозиты. На 1 июля их общая сумма составила 7,452 млрд долл, увеличившись за первое полугодие 2019 г на 4,5% (+1,9% в июне). В том числе остатки переводных депозитов (то есть на карточках, процентные ставки по которым хоть и ниже, чем по срочным валютным депозитам, но при этом компенсируются возможностью оперативного доступа к размещенным на них средствам) сложились на начало июля в размере 1,205 млрд долл, увеличившись за полугодие 16,4% (+4,4%), срочных депозитов – 6,247 млрд долл, увеличившись на 2,5% (+1,4%, см. диаграмму 4).
Диаграмма 4.
Валютные депозиты юрлиц в июне продемонстрировали разнонаправленную динамику, в результате чего их прирост по итогам месяца стал нулевым.
Июньское замедление инфляции сдержало рост процентных ставок
Процентные ставки денежно-кредитного рынка, демонстрировавшие в январе-мае слабый рост, в июне незначительно снизились на фоне замедления инфляционных процессов.
По данным регулятора, средние процентные ставки по новым срочным банковским вкладам в национальной валюте составили в июне 2019 г 8,49% годовых против 8,65% месяцем ранее и 7,41% в июне 2018 г. Средние процентные ставки по новым срочным банковским вкладам в иностранной валюте в июне 2019 г составили 1,29% годовых против 1,39% месяцем ранее и 1,08% в июне прошлого года.
Незначительное снижение ставок наблюдалось также в части кредитования. Так, ставки по новым рублевым кредитам (без учета льготных кредитов) в июне 2019 г сложились на уровне 11,42% годовых против 11,46% месяцем ранее и 11,30% в июне 2018 г.
Средняя ставка по однодневным кредитам на межбанковском рынке, которая наиболее точно отражает стоимость денег в экономике, в июне 2019 г составила 10,39% годовых против 10,78% месяцем ранее и 10,64% в июне прошлого года (см. диаграмму 5).
Диаграмма 5.
Динамика процентных ставок свидетельствует об осторожном поведении банков, которые вынуждены вести процентную политику с оглядкой как на инфляцию, так и на поведение регулятора. При этом ставка рефинансирования Нацбанка по-прежнему остается скорее политическим индикатором, нежели реальным инструментом регулирования стоимости денег. При этом с учетом все еще высоких темпов инфляции и сохраняющихся рисков в экономике, можно предположить, что на ближайшем заседании правления Нацбанка по денежно-кредитной политике, намеченном на 7 августа текущего года, ставка рефинансирования останется неизменной.
Риски сохраняются
Таким образом можно предположить, что осторожная денежно-кредитная политика Национального банка в ближайшие месяцы будет подвергаться серьезному давлению со стороны агро-промышленного-строительного лобби, которому необходимо любой ценой выйти на запланированные экономические показатели. Дополнительным риском является административное вмешательство в рост заработных плат, динамика которых значительно опережает темпы роста производительности труда, создавая таким образом излишнее инфляционное давление.
Также актуальным для Беларуси остается поиск источников валюты. Несмотря на позитивные показатели внутреннего валютного рынка и рост золотовалютных резервов, они по-прежнему остаются недостаточными с точки зрения обеспечения экономической безопасности страны. А долговой характер резервов требует привлечения значительных ресурсов для рефинансирования старых долгов.
Определенный ажиотаж на внутреннем финансовом рынке Беларуси создает Россия, которая на фоне обострения интеграционной темы напомнила Беларуси о необходимости создания единой валюты и, соответственно, проведении единой денежно-кредитной политики, пусть даже в отдаленной перспективе.
Таблица 2. Возможные источники поступления валютных средств в Республику Беларусь
|
п/п |
Источник средств |
Предполагаемая сумма |
Описание ситуации |
Вероятность поступления |
|---|---|---|---|---|
|
1 |
Кредит из средств ЕФСР (ранее – АКФ ЕврАзЭС) |
2 млрд долл; как сообщили в июне 2016 г в ЕФСР, ставка по кредиту зафиксирована на уровне 4,06% годовых. Кредит состоит из семи траншей. |
Первый транш на 500 млн долл поступил 30 марта 2016 г, второй (300 млн долл) – 29 июля 2016 г, третий (300 млн долл) – 26 апреля 2017 г, четвертый (300 млн долл) – 29 июня 2017 г, пятый (200 млн долл) – 25 октября 2017 г, шестой (200 млн долл) – 11 октября 2018 г.
|
В течение января-июля 2019 г денежные ресурсы в Беларусь не поступили. Получение зависит главным образом от динамики политических отношений властей Беларуси и России. |
|
2 |
Перечисление экспортных пошлин на нефтепродукты из российской нефти целиком в белорусский бюджет |
В бюджет на 2019 г заложено поступление 627,2 млн долл пошлин на нефтепродукты (при средней за год цене нефти Urals 60 долл за баррель). |
По данным Минфина России, в январе-июле 2019 г средняя цена нефти марки Urals сложилась на уровне 65,27 долл за баррель (минус 6% к уровню января-июня 2018 г – 69,43 долл за баррель). |
За январь-март 2019 г поступление экспортных пошлин на нефтепродукты в бюджет составило 115,9 млн долл. В I квартале 2018 г доходы были равны 236,2 млн долл. Снижение доходов бюджета связано с налоговым маневром.
|
|
3 |
Кредит МВФ в рамках программы расширенного финансирования |
До 3 млрд долл под 2,28% на 10 лет. В октябре 2016 г в НББ заявляли, что объем программы может быть увеличен до 3,4 млрд долл. |
В январе 2019 г МВФ отчитался о консультациях с властями Беларуси, проведенными в рамках Статьи IV. Переговоры о выделении кредита не велись: у миссии отсутствовал мандат на ведение переговоров. |
Рейтинговые агентства не рассчитывают на поступление средств от МВФ в течение 2019 г. Глава Минфина Максим Ермолович увязал начало новой программы с МВФ с разработкой дорожной карты реформ. Проект карты реформ может быть готов к 2020 г.
|
|
4 |
Приватизация государственных активов |
План по поступлению средств от приватизации госимущества на 2019 г составляет 40 млн бел руб против 254,8 млн бел руб в 2018 г. |
В конце декабря 2018 г был признан несостоявшимся аукцион по продаже госпакетов акций 8 предприятий через биржу. Повторный аукцион для 7 компаний прошел 25 марта 2019 г. В ходе аукциона были проданы активы на 161,6 тыс бел руб. Покупателем активов стала «дочка» госбанка. |
В июне Александр Лукашенко заявил, что «стратегические предприятия (не только стратегические, но и другие) мы продавать не собираемся». Однако в июле президент инициировал продажу 55% акций СООО «Белвест». Чистые активы Белвеста на 01.07.2019 г составили 40,2 млн бел руб.
|
|
5
|
Размещение Минфином Беларуси валютных облигаций |
В 2019 г Минфин рассчитывает занять через продажу валютных облигаций на внешнем рынке 330 млн долл в эквиваленте, на внутреннем – 370 млн долл (облигации в долларах и евро). |
На начало августа 2019 г доходность по выпуску евробондов Беларуси с погашением в феврале 2023 г была на уровне 4,9%, с погашением в июне 2027 г – 5,6%, с погашением в феврале 2030 г – 5,5%. Котировки евробондов-2023 были на отметке в 107,4% от номинала, евробондов-2027 – 113,6%, евробондов-2030 – 107%.
|
С 1 января по 30 июня 2019 г Минфин Беларуси продал на внутреннем рынке валютные облигации на сумму 439,1 млн долл. и 79 млн евро, в том числе через торговую систему валютно-фондовой биржи на сумму 79,1 млн долл и 29 млн евро.
|
|
6 |
Экспортная пошлина на калийные удобрения |
Около 270-300 млн евро за 2019 г. |
В январе-мае 2019 г Беларусь экспортировала калийные удобрения на 1,308 млрд долл. Рост поставок к аналогичному периоду 2018 г составил 25%, в том числе за счет роста цен – на 19,7%. |
За январь-март 2019 г в республиканский бюджет поступило 153,4 млн евро вывозных таможенных пошлин на калийные удобрения. За счет благоприятной ценовой конъюнктуры рынка годовой прогноз может быть выполнен досрочно.
|
|
7 |
Пошлины от реэкспорта российской нефти за пределы таможенной территории Евразийского экономического союза (ЕАЭС) |
522,6 млн долл при среднегодовой цене на нефть Urals 60 долл за баррель (консервативный сценарий белорусских властей, заложенный в бюджет на 2019 г) |
Со II квартала объемы реэкспорта российской нефти находятся под угрозой в связи с наполнением трубопровода «Дружба» загрязненным сырьем из РФ. |
В I квартале 2019 г текущие безвозмездные поступления в бюджет от других государств составили 154,1 млн долл. Почти все поступления – доходы от реэкспорта нефти. В январе-марте 2018 г по этой статье поступило 256,4 млн долл.
|
|
8 |
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) на чистой основе |
В 2019 г Совмин рассчитывает на поступление ПИИ на чистой основе в объеме не ниже 1,6 млрд долл. |
Основной приток ПИИ планируется в экономику Минска – 960 млн долл. Не менее 240 млн долл ПИИ должна получить Минская область. Для остальных областей официальный прогноз равен 80 млн долл на каждый регион. |
За I квартал 2019 г Беларусь получила 993,3 млн долл ПИИ на чистой основе. По сравнению с январем-мартом 2018 г поступление ПИИ упало на 24,2%. Годовой прогноз по ПИИ оправдается, если за апрель-декабрь 2019 г поступит столько же инвестиций, сколько за II-IV кварталы 2015 г. |
|
9 |
Госкредит правительства России |
В начале 2019 г Минфин России заявлял о готовности предоставить кредит на сумму около 600 млн долл |
Кредит на рефинансирование обязательств Беларуси перед Россией заложен в федеральный бюджет РФ на 2019 г. |
Российская сторона увязывает выделение кредита с углубленной интеграцией в рамках Союзного государства. Как сообщали в июле белорусские переговорщики, есть принципиальные неснятые разногласия между РБ и РФ. В ожидании кредита Беларусь вышла на российский рынок заимствований, где 7 августа состоится техническое размещение облигаций в российских рублях на сумму 10 млрд рос руб (около 150 млн долл).
|
|
10 |
Размещение еврооблигаций Банка развития Беларуси |
Вероятный чистый выигрыш властей в размере ЗВР – до 400 млн долл в эквиваленте. |
В апреле-мае 2019 г Банк развития разместил евробонды на 500 млн долл и на 210 млн бел руб (эквивалент до 100 млн долл). Следующее размещение евробондов банка намечено на 2020 г.
|
300 млн долл после размещения евробондов могли быть перепроданы Минфину, до 100 млн долл могли поступить через валютный рынок от нерезидентов Беларуси. |