Обзор денежно-кредитного рынка Беларуси в январе-августе 2018 г
МИНСК, 28 сентября - Аналитическое агентство ПраймПресс. Национальный банк Беларуси продолжает проводить осторожную денежно-кредитную политику, направленную на сохранение низкого уровня инфляции. Осторожность обусловлена высокими инфляционными ожиданиями внутри страны, а также внешними рисками.
Падение курса российского рубля к мировым валютам в августе-сентябре текущего года стало очередным испытанием для белорусского рубля. К счастью для Национального банка Беларуси, падение курса российской валюты оказалось кратковременным, и к концу сентября рубль смог отыграть утерянные ранее позиции. Вместе с тем, говорить об окончательной стабилизации ситуации пока преждевременно.
Таблица. Основные показатели деятельности денежно-кредитного сектора Беларуси в 2018 г
|
|
Факт на 1 сентября 2018 |
Официальный прогноз на 1 января 2019 |
|---|---|---|
|
Курс доллара к белорусскому рублю, рублей за доллар |
2,0839 |
2,084* |
|
Ставка рефинансирования, в % годовых |
10** |
9,5–10,5 |
|
Годовая инфляция, в % к соответствующему месяцу прошлого года (основная цель монетарной политики) |
5 (август 2018 к августу 2017) |
не более 6 (декабрь 2018 к декабрю 2017) |
|
Международные резервные активы Беларуси в определении ССРД МВФ, млрд долл |
7,246 |
не менее 6 |
|
Прирост среднемесячной широкой денежной массы за год, % (промежуточный ориентир монетарной политики) |
10,8 (август 2018 к августу 2017) |
9–12 (декабрь 2018 к декабрю 2017) |
*Утвержденная правительством Среднесрочная финансовая программа республиканского бюджета на 2018 – 2020 гг;
** с 27 июня 2018 г снижена на 0,5 п.п.
НАЦБАНК В СЕНТЯБРЕ ОСТАВИЛ СТАВКИ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ
После снижения ставки рефинансирования в июне 2018 г до 10% годовых, на очередном заседании по данному вопросу в сентябре правление Национального банка приняло решение сохранить ставку рефинансирования и процентные ставки по операциям регулирования ликвидности без изменений. Свое решение регулятор объяснил ухудшением внешней конъюнктуры. При этом негативные тенденции наблюдаются как в экономике России под действием санкций, так и в экономиках других стран – основных торговых партнеров Беларуси из-за эскалации торговых войн и усиления колебаний на финансовых рынках.
Вместе с тем, несмотря на усиление инфляционного давления, Нацбанк сохраняет оптимистичные прогнозы относительно инфляции по итогам года и в среднесрочной перспективе. По оценкам регулятора, по итогам 2018 г инфляция ожидается около 5,5%, в последующие годы – вблизи установленного целевого ориентира 5%.
Стоит отметить, что Нацбанк Беларуси принял решение о сохранении ставок без изменений на фоне сентябрьского повышения (впервые с 2014 г) Банком России ключевой ставки на 0,25 процентного пункта до 7,5% годовых. При этом прогнозы российских коллег относительно инфляции ухудшились. «Мы ожидаем инфляцию в интервале 3,8–4,2% по итогам 2018 г, 5–5,5% по итогам 2019 г с возвращением к 4% в 2020 г», – сообщила по итогам заседания Совета директоров 14 сентября 2018 г председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
Между тем процентные ставки на белорусском финансовом рынке сохраняют низкую подвижность. Средние ставки по новым срочным рублевым депозитам в августе 2018 г составили 7,24% годовых против 7,27% месяцем ранее и 6,19% годовых в январе текущего года. Средние ставки по новым рублевым кредитам (без учета льготных кредитов) в августе сложились на уровне 11,23% годовых, что соответствует уровню предыдущего месяца. В январе 2018 г средняя ставка по данному инструменту составляла 11,57% годовых.
Средняя ставка по однодневным кредитам на межбанковском рынке, которая наиболее точно отражает стоимость денег, в августе снижалась третий месяц подряд. По данным регулятора, за август 2018 г она составила 10,11% годовых против 10,18% месяцем ранее, 10,64% в июне и 11,26% годовых в мае текущего года. Фактически ставки однодневного межбанковского рынка сравнялись со ставкой рефинансирования.
Ставки по валютным депозитам остаются на низком уровне. По данным Нацбанка, средние процентные ставки по новым срочным банковским вкладам в валюте в августе 2018 г составили 1,12% годовых против 1,17% месяцем ранее и 1,41% годовых в январе текущего года. В свою очередь средние процентные ставки по новым кредитам в иностранной валюте составили в августе текущего года 5,31% годовых против 5,41% месяцем ранее и 5,7% годовых в начале 2018 г.
В АВГУСТЕ ФИЗЛИЦА ПРОДАЛИ РЕКОРДНЫЙ ЗА ЧЕТЫРЕ ГОДА ОБЪЕМ ВАЛЮТЫ
Ситуация на внутреннем валютном рынке в августе оставалась благоприятной для властей. На всех сегментах белорусского валютного рынка в августе 2018 г было продано на чистой основе 120,3 млн долл против 23,4 млн долл в августе 2017 г (см. диаграмму 1_. В целом по итогам января-августа текущего года чистая продажа валюты составила 1,093 млрд долл (1,399 млрд долл в январе-августе 2017 г).
Диаграмма 1.
Физлица сохраняют статус стабильного поставщика иностранной валюты для внутреннего рынка. По итогам января-августа 2018 г они обеспечили чистую продажу наличной и безналичной валюты в сумме 1,076 млрд долл (1,391 млрд долл в январе-августе 2017 г). В том числе в августе текущего года чистая продажа валюты с их стороны составила 152,4 млн долл против 149 млн долл в августе 2017 г.
Можно отметить тот факт, что в августе 2018 г общая сумма проданной физлицами валюты составила рекордный за последние 47 месяцев (или почти четыре года) показатель – 862,9 млн долл, что на 10,9% больше аналогичного показателя августа 2017 г. Вместе с тем спрос на валюту в последний месяц лета текущего года также существенно увеличился, составив 710,5 млн долл, что на 13% больше показателя августа 2017 г.
В свою очередь белорусские юрлица после того, как в июле текущего года продали на чистой основе рекордный за последние 64 месяца объем валюты, в августе вернулись к более привычной для себя роли чистого покупателя. Согласно статистике регулятора, чистая покупка валюты юрлицами составила в августе 71,5 млн долл против чистой продажи в объеме 245,2 млн долл в июле. За январь-август текущего года чистая покупка юрлицами валюты сложилась в размере 304,9 млн долл против также чистой покупки в сумме 243,5 млн долл за аналогичный период прошлого года.
НЕСМОТРЯ НА ПАДЕНИЕ КУРСА РУБЛЯ, НАЦБАНК ПРОДОЛЖАЕТ НАРАЩИВАТЬ ЗВР
На фоне благоприятной ситуации на валютном рынке Нацбанк по итогам августа (второй месяц подряд) смог отчитаться об увеличении золотовалютных резервов. По данным регулятора, величина международных резервных активов Беларуси на 1 сентября 2018 г, по предварительным данным, составила 7,246 млрд долл. За август 2018 г золотовалютные резервы выросли на 216,2 млн долл (на 3,1%) после роста в июле на 198,8 млн долл (на 2,9%). С начала года золотовалютные резервы сократились на 68,9 млн долл, или на 0,9%.
Как отметил регулятор в своем сообщении, «увеличению уровня международных резервных активов в августе способствовали покупка иностранной валюты Национальным банком на торгах ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», поступление иностранной валюты в бюджет, в том числе от взимания экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты, поступление средств от продажи на внутреннем рынке Национальным банком и Министерством финансов облигаций, номинированных в иностранной валюте».
Как сообщалось ранее, Национальный банк оценивает размер резервов на конец текущего года на уровне около 6,5 млрд долл при первоначальном прогнозе не менее 6 млрд долл.
Также можно отметить тот факт, что увеличение золотовалютных резервов в августе происходило на фоне ощутимого снижения курса белорусского рубля, что говорит о приверженности нынешней команды Национального банка взвешенной и осторожной денежно-кредитной политике.
В августе из-за падения курса российского рубля под давлением американских санкций Нацбанк Беларуси вынужден был опустить курс белорусского рубля к доллару почти на 5% до 2,0839 бел руб за 1 долл на 1 сентября, к евро – на 4,5% до 2,4320 бел руб за 1 евро. При этом к российскому рублю белорусская валюта укрепилась за август на 3,8% до 3,0618 бел руб за 100 рос руб.
Снижение курса белорусского рубля к доллару и евро продолжалось еще почти две недели сентября. Так с 1 по 12 сентября белорусский рубль упал к евро на 3,6% до 2,5187 бел руб за 1 евро, с 1 по 13 сентября – к доллару на 4% до 2,1681 бел руб за 1 долл. Вместе с тем по итогам месяца белорусский рубль смог существенно восстановиться к указанным валютам. В итоге снижение курса белорусского рубля к евро за прошедший период сентября составило 1,4% до 2,4659 бел руб за 1 евро на 28 сентября (минус 4,7% с начала года), к доллару – 1,2% до 2,1087 бел руб за 1 долл на 28 сентября (минус 6,9%).
В свою очередь, динамика курса белорусского рубля к российскому имела более стабильный понижательный характер без существенных скачков, как это было с долларом и евро, что может свидетельствовать о том, что в сентябре в угоду экспортерам Национальный банк пытался отыграть августовское укрепление курса белорусского рубля к российскому. Официальный курс белорусского рубля к российскому с 1 по 28 сентября снизился на 4,8% до 3,2076 бел руб за 100 рос руб на 28 сентября (укрепился на 6,4% с начала года).
ДОЛЛАРИЗАЦИЯ ШДМ СНИЗИЛАСЬ ДО МИНИМУМА ЗА 45 МЕСЯЦЕВ
Колебания курса белорусского рубля вкупе и высокие инфляционные ожидания способствуют низкому доверию белорусов к национальной валюте, которое выражается в высокой доле валютной составляющей в структуре широкой денежной массы (ШДМ). По данным НББ, удельный вес валютной составляющей в ШДМ составил на 1 сентября 2018 г 61,6% против 62,3% месяцем ранее и 64,7% на 1 января текущего года.
Вместе с тем, можно констатировать, что долларизация ШДМ постепенно снижается и на 1 сентября ее уровень соответствовал началу 2015 г (см. д, то есть началу реализации в Беларуси жесткой денежно-кредитной политики, которая стартовала в числе прочего с «корректировки» курса белорусского рубля.
Диаграмма 2.
В целом объем широкой денежной массы остается под контролем Национального банка. По его данным, ШДМ в Беларуси увеличилась в августе 2018 г на 3,2% и составила на 1 сентября 40,318 млрд бел руб. С начала года ШДМ выросла всего лишь на 1,2%.
Объем наличных денег в обороте (денежный агрегат M0) увеличился в августе 2018 г на 3,8% до 2,8 млрд бел руб. По сравнению с 1 января 2018 г денежный агрегат М0 увеличился на 19,3%. Удельный вес наличных денег в обороте в структуре ШДМ составил 6,9% на 1 сентября 2018 г, что соответствует уровню на 1 августа текущего года. На 1 января 2018 г указанный показатель составлял 5,9%.
Денежный агрегат M1, который включает наличные деньги и текущие рублевые вклады в банках, вырос в августе 2018 г на 4,1% до 7,55 млрд бел руб (+3,4% с начала текущего года). Удельный вес агрегата М1 в структуре ШДМ составил на 1 сентября 2018 г 18,7% против 18,6% месяцем ранее и 18,3% на 1 января 2018 г.
Рублевая денежная масса (агрегат М2*), которая кроме агрегата М1 включает объем срочных рублевых депозитов, а также ценные бумаги, выпущенные банками и находящиеся вне банковского оборота, выросла в августе на 5% до 15,479 млрд бел руб (+10% с начала года). Удельный вес рублевой составляющей в ШДМ составил на 1 сентября 2018 г 38,4% против 37,7% на 1 августа текущего года и 35,3% на 1 января.
Согласно основным направлениям денежно-кредитной политики (ОНДКП) на 2018 г динамика ШДМ определена в качестве промежуточного ориентира монетарной политики. В соответствии с ОНДКП, прирост среднемесячной ШДМ в декабре 2018 г к декабрю 2017 г прогнозируется в пределах 9-12%. Фактический прирост среднемесячной широкой денежной массы в августе 2018 г по сравнению с августом 2017 г составил 10,8%.
К ВНУТРЕННИМ РИСКАМ ДОБАВИЛИСЬ ВНЕШНИЕ
Таким образом, можно констатировать, что к внутренним рискам в виде высоких инфляционных ожиданий, административного повышения заработных плат, недоверия к национальной валюте в августе-сентябре добавились негативные внешние факторы, которые могут оказать существенное инфляционно-девальвационное давление на белорусскую экономику.
Наиболее существенным негативным фактором является ситуация в России, прежде всего из-за увеличения торговых ограничений и политики санкций против нее. В частности, наблюдается усиление оттока капитала и существенное ослабление российского рубля, что может стать фактором ускорения инфляционных процессов не только в самой России, но и в Беларуси.
Кроме того, сохраняется неопределенность в действиях нового белорусского правительства, которое после первых заявлениях о намерениях выполнить поручение президента о повышении доходов населения пока ничем особенным не отметилось.
По словам спикера Совета Палаты представителей Владимира Андрейченко, в настоящее время в Совмине ведется активная работа над проектом программы деятельности обновленного правительства, которая будет представлена на рассмотрение депутатам во второй половине октября. Не исключено, что до этого момента не произойдет каких-либо громких заявлений относительно возможных изменений экономической политики в Беларуси.