Обзор денежно-кредитного рынка Беларуси. Апрель 2020
МИНСК, 7 апреля - ПраймПресс. Высокая волатильность мирового финансового рынка, падение курса российского рубля, нерешенные вопросы в отношениях с Россией, и, как следствие, усилившиеся негативные ожидания в белорусской экономике способствовали росту напряженности на валютном рынке, а также в денежно-кредитном секторе страны в целом. При этом ситуация усугубилась введенными рядом стран ограничениями на транспортное сообщение, что привело к нехватке наличных долларов, в том числе и в кассах белорусских банков.
Национальный банк пытается оперативно купировать возникающие проблемы, в том числе за счет увеличения валютных интервенций для сдерживания падения курса белорусского рубля, а также смягчения пруденциальных требований к банкам, которые уже в ближайшем будущем могут оказаться в непростой ситуации вместе с кредитуемыми ими предприятиями реального сектора. Между тем, пока регулятору удается не допускать развития панических настроений как среди населения, так в банковской среде, используя в числе прочего золотовалютные резервы и административный ресурс.
Таблица. Основные показатели деятельности денежно-кредитного сектора Беларуси в 2019 г
|
|
Факт на 1 апреля 2020 |
Официальный прогноз на 1 января 2021 |
|---|---|---|
|
Курс доллара к белорусскому рублю, рублей за доллар |
2,5708 |
2,2784* |
|
Ставка рефинансирования, в % годовых |
8,75** |
9,5* |
|
Годовая инфляция, в % к соответствующему месяцу прошлого года (основная цель монетарной политики) |
4,4 (февраль 2020 к февралю 2019) |
не более 5 (декабрь 2020 к декабрю 2019) |
|
Международные резервные активы Беларуси в определении ССРД МВФ, млрд долл |
7,787 |
не менее 7,3 |
|
Прирост среднемесячной широкой денежной массы за год, % (промежуточный ориентир монетарной политики) |
11,7 (февраль 2020 к февралю 2019) |
8–11 (декабрь 2020 к декабрю 2019) |
* Среднесрочная финансовая программа республиканского бюджета Беларуси на 2020–2022 гг, утвержденная постановлением правительства №3 от 3 января 2020 г;
** с 19 февраля 2020 г снижена на 0,25 п.п.
Курс белорусского рубля ускорил снижение
Несмотря на замедление темпов роста белорусской экономики, ситуация на валютном рынке страны в 2019 г складывалась вполне благоприятно. Курс белорусского рубля сохранял устойчивость, наблюдалось чистое предложение иностранной валюты со стороны населения и предприятий, опережающими темпами росли золотовалютные резервы. Однако в начале 2020 г все изменилось.
Падение цен на нефть, последовавшее за этим снижение курса российского рубля, проблемы в отношениях с Россией, и, как следствие, негативные ожидания в белорусской экономике способствовали снижению курса белорусского рубля. Официальный курс белорусского рубля по итогам января-февраля 2020 г снизился к доллару США на 6,19% до 2,2391 бел руб за 1 долл на 1 марта 2020 г, к евро – на 4,39% до 2,4675 бел руб за 1 евро. В свою очередь к российскому рублю белорусский рубль укрепился за указанный период на 1,70% до 3,3406 бел руб за 100 рос руб.
Ситуация усугубилась в марте особенно после того, как в ходе торгов на Белорусской валютно-фондовой бирже 9 марта 2020 г курс доллара вырос сразу на 5,01% до 2,3518 бел руб за 1 долл. Курс российского рубля упал на 4,78% до 3,1628 бел руб за 100 рос руб. Скачок курса был спровоцирован внешними факторами – падением цен на нефть и последовавшим за этим резким снижением курса российского рубля.
В последующем курс белорусского рубля с небольшими передышками продолжил снижаться, достигнув очередного исторического минимума 24 марта – 2,6396 бел руб за 1 долл (см. диаграмму 1). В целом по итогам первого квартала 2020 г белорусский рубль ослаб к доллару на 23,4%, к евро – на 21,8% и укрепился к российскому рублю на 4,1%.
Диаграмма 1.
Национальный банк пытается сдерживать падение курса белорусского рубля, однако влияние неблагоприятных внешних факторов слишком велико. Поэтому даже в пределах корзины трех валют курс белорусской валюты снижается – по итогам I квартала текущего года почти на 9%. С учетом необходимости поддержания конкурентоспособности экспорта и невыгодности для страны сильного белорусского рубля, его курс будет плавно снижаться по отношению к валютам основных стран внешнеторговых партнеров Беларуси даже в случае смягчения действующих негативных факторов.
Спрос на валюту резко вырос
Снижение курса белорусского рубля, а также рост доходов населения стимулируют возврат к прежней модели поведения белорусов, отличительным признаком которой является повышенный спрос на валюту. Ситуацию усугубляет приближение президентских выборов и популистские заявления властей, что стимулирует инфляционно-девальвационные ожидания. И опять же это подогревается затянувшимся выяснением отношений с Россией.
По данным Нацбанка, на внутреннем валютном рынке в марте 2020 г четвертый месяц подряд сохраняется чистый спрос на иностранную валюту. При этом начиная с января 2020 г регулятор начал публиковать данные об операциях СПОТ банков-резидентов, ОАО «Банк развития Республики Беларусь», а также небанковских кредитно-финансовых организаций (далее – банки) за счет собственных средств (без операций конверсии) по покупке-продаже иностранной валюты на внутреннем рынке. Это дает более точную картину происходящего на валютном рынке.
Суммарно физлица, юрлица-резиденты (включая банки) и нерезиденты купили на чистой основе в марте 865,7 млн долл против 311,2 млн долл месяцем ранее (см. диаграмму 2). В том числе чистый спрос на валюту со стороны физлиц составил 279,4 млн долл (максимум за последние 55 месяцев) против также чистого спроса в сумме 128 млн долл месяцем ранее, юрлиц-резидентов – 618,1 млн долл против 285,4 млн долл. С стороны юрлиц-нерезидентов в марте 2020 г было зафиксировано традиционное чистое предложение валюты, составившее 52,1 млн долл против 15,3 млн долл в феврале 2020 г. Белорусские банки в марте купили валюты на чистой основе в сумме 20,3 млн долл против чистой продажи в объеме 86,9 млн долл месяцем ранее.
Диаграмма 2.
Вероятнее всего, чистый спрос на валюту на указанных сегментах рынка был погашен Национальным банком. Другими словами, можно сказать, что интервенции регулятора на белорусском валютном рынке в марте 2020 г составили порядка 800 млн долл после примерно 300 млн долл в феврале текущего года.
Также обращает на себя внимание тот факт, что население остается чистым покупателем иностранной валюты четвертый месяц подряд. В предыдущий раз подобное явление наблюдалось в 2015-2016 гг. Тогда физлица оставались чистыми покупателями с октября 2015 г по январь 2016 г. С 1 июня 2015 г на торгах валютой на БВФБ произошел переход от режима фиксинга к режиму непрерывного двойного аукциона. Это увеличило роль рыночных факторов в формировании курса белорусского рубля и, как следствие, повысило его волатильность. Произошедшее вскоре после этого снижение курса российского рубля, а вместе с ним и белорусского, заставило белорусов серьезно понервничать и спровоцировало повышенный спрос на валюту с их стороны.
В текущем году на фоне роста доходов населения, непредсказуемой ситуации на рынке, в том числе и из-за колебаний курса белорусского рубля, а также распространения коронавируса можно ожидать сохранения повышенного спроса на иностранную валюту в Беларуси, несмотря на все усилия Нацбанка и правительства по повышению доверия к белорусскому рублю и снижению валютизации экономики страны.
Золотовалютные резервы стремительно сокращаются
Необходимость корректировать курс белорусского рубля, а также обслуживать внешние и внутренние обязательства в иностранной валюте не лучшим образом сказывается на объеме золотовалютных резервов страны.
По данным регулятора, международные резервные активы Беларуси на 1 апреля 2020 г составили 7,787 млрд долл, сократившись за март на 1,018 млрд долл, или на 11,6%. Месяцем ранее сокращение составило еще 438,2 млн долл, или 4,7% (см. диаграмму 3). При этом в 2019 г золотовалютные резервы практически постоянно увеличивались, перекрыв исторический максимум - 9,394 млрд долл на 1 января 2020 г.
Диаграмма 3.
Ситуация, складывавшаяся на валютном рынке в 2019 г, позволила создать серьезный запас в части валютного резерва, однако в текущем году этот резерв угрожающе быстро тает. За первые три месяца 2020 г суммарное снижение составило более 1,6 млрд долл, или 17,1%.
Согласно Основным направлениям денежно-кредитной политики на 2020 г, объем международных резервных активов на 1 января 2021 г должен составить не менее 7,3 млрд долл. При этом до конца 2020 г правительству и Нацбанку предстоит погасить примерно 3,5 млрд долл внешних и внутренних обязательств в иностранной валюте.
Таким образом, с учетом ожидаемых выплат по обязательствам, а также повышенного спроса на валюту внутри страны остаток текущего года для белорусских властей пройдет под знаком поиска валютных ресурсов. При этом Нацбанк вряд ли позволит белорусскому рублю укрепляться, что обусловлено не только отсутствием «лишней» валюты, но и необходимостью поддержания конкурентоспособности белорусских товаров в первую очередь на российском рынке.
Динамика требований банков к экономике остается под влиянием валютных рисков
Нацбанк старается придерживаться нейтральной денежно-кредитной политики, свидетельством чего является сдержанный рост требований банков к экономике. При этом постепенно снижается спрос на кредиты со стороны населения, которое несколько лет подряд активно кредитовалось, пользуясь понизившимися процентными ставками. Вместе с тем, в 2020 г усиливается риск, связанный с высокой долей валютной составляющей в кредитных портфелях белорусских банков.
По данным Нацбанка, объем требований банков к другим секторам экономики по состоянию на 1 марта 2020 г составил 57,346 млрд бел руб в эквиваленте, увеличившись с начала года на 4,5%. При этом объем рублевой задолженности на указанную дату составил 28,629 млрд бел руб (+2,1% с начала года), валютной - 28,716 млрд бел руб в эквиваленте (+7,1%). Таким образом, на долю валютных требований на 1 марта пришлось 50,1% против 48,9% на начало 2020 г.
Динамика валютной структуры отрицательная, что в текущем году связано со снижением курса белорусского рубля. Таким образом, происходит усиление рисков, особенно в части кредитования тех предприятий, которые привлекали валютные кредиты, не имея при этом стабильных источников валютных поступлений. По итогам января-февраля 2020 г прирост валютных требований банков к экономике в рублевом эквиваленте, как уже отмечалось, составил 7,1%, в том числе +2,7% за февраль, в то время как в долларовом эквиваленте он вырос только на 0,8%, а в феврале и вовсе снизился на 1,7%.
Таким образом, при практически неизменном объеме валютного долга, количество необходимых для его погашения рублей выросло. Для ориентированных на внутренний рынок компаний с валютными долгами это означает снижение прибыли или необходимость повышения цены на свою продукцию.
По данным Нацбанка, суммарные требования банков к нефинансовым организациям (реальному сектору) на 1 марта 2020 г сложились в объеме 39,321 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 5,5%. В том числе требования в белорусских рублях составили 13,114 млрд бел руб, увеличившись на 2,2%, в иностранной валюте – 26,207 млрд бел руб в эквиваленте, увеличившись на 7,2%. На долю валютных требований приходится 66,6% в объеме требований банков к реальному сектору экономики.
Требования к физическим лицам на 1 марта 2020 г составили 14,628 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 2%, и практически полностью сформированы в белорусских рублях из-за действующего запрета на валютное кредитование населения.
Кредитные риски остаются актуальными как для банков, так и для экономики страны в целом. При этом основная их часть связана с накопленными ранее дисбалансами, в том числе в части валютной структуры выданных кредитов. Кроме того, дополнительное негативное формируется разворачивающимся в мире кризисом из-за пандемии коронавируса. Несмотря на то, что в Беларуси пока официально карантин не вводится и работа предприятий не приостанавливалась, развитие ситуации в странах-партнерах позволяет предполагать ухудшение финансового положения белорусских компаний, а также их работников. Это неизбежно выльется в ухудшение их платежеспособности.
Валютизация денежной массы вновь растет
После того, как на 1 января 2020 г доля валюты в широкой денежной массе составила 55,6%, что стало минимальным значением за последние примерно 6,5 года, ситуация в части валютизации денежной массы в Беларуси вновь стала ухудшаться. По данным Нацбанка, доля валюты в широкой денежной массе на 1 февраля 2020 г составила 56,9%, а на 1 марта – уже 57,3% (см. диаграмму 4).
Диаграмма 4.
Ухудшение ситуации связано в первую очередь с динамикой курса белорусского рубля, доверие к которому, несмотря на все усилия правительства и Нацбанка, так и не удалось восстановить окончательно. При этом уже по итогам марта 2020 г показатель валютизации ШДМ может еще больше ухудшиться, так как большинство белорусов слишком хорошо помнят резкие «корректировки» курса национальной валюты в прежние годы, и твердо убеждены, что в любой непонятной ситуации лучше всего покупать доллары.
В текущем году от набега на обменники и резкого обвала курса белорусского рубля Нацбанк во многом спасают введенные им несколько лет назад безотзывные депозиты, которые благодаря более высоким процентным ставкам и относительной стабильности курса национальной валюты в прежние годы аккумулируют основную часть новых вкладов населения и при этом не позволяют создавать ажиотажный спрос на валюту или потребительские товары в периоды экономической турбулентности.
В целом объем ШДМ в Беларуси составил на начало марта 2020 г 48,395 млрд бел руб, сократившись за январь-февраль на 0,2%. В структуре ШДМ объем наличных денег в обороте (денежный агрегат M0) сократился с начала текущего года на 2,8% до 3,606 млрд бел руб. Денежный агрегат M1, который включает наличные деньги и текущие рублевые вклады в банках, уменьшился на 8,4% до 9,414 млрд бел руб.
Рублевая денежная масса (агрегат М2*), которая кроме агрегата М1 включает объем срочных рублевых депозитов, а также ценные бумаги, выпущенные банками и находящиеся вне банковского оборота, сократилась за январь-февраль 2020 г на 3,9% до 20,674 млрд бел руб (см. диаграмму 5).
Диаграмма 5.
Таким образом, Нацбанку пока удается сдерживать рост денежного предложения. Вместе с тем, развитие кризисных явлений в белорусской экономике под влиянием общемировых проблем из-за пандемии коронавируса неизбежно потребует от властей финансовых вливаний в экономику для поддержания наиболее пострадавших отраслей, например, туристической, транспортной. Это приведет к увеличению объема денег в экономике на фоне ее стагнации, а значит будет способствовать ускорению темпов инфляции.
Власти пытаются переложить часть проблем реального сектора на банки
Неблагоприятное начало года как с точки зрения внутренних проблем белорусской экономики, так и резко негативных мировых тенденций вызывает опасения относительно сохранения стабильности денежно-кредитного сектора страны. Высокий уровень валютизации экономики, чрезмерная зависимость от России, а также отсутствие значимой финансовой подушки безопасности делают Беларусь особенно уязвимой перед мировым кризисом.
Нарастающие риски для стабильности курса белорусского рубля с одной стороны обусловлены ситуацией внутри белорусской экономики – административная модель управления, искусственное повышение заработных плат, высокие инфляционно-девальвационные ожидания, с другой – высокой зависимостью от экономики России, которая в текущем году будет находится под давлением неблагоприятных факторов в виде низких цен на нефть, а также общемирового падения деловой активности по причине пандемии коронавируса COVID19.
Кроме того, отмечается нарастающее административное давление на банковский сектор и стремление переложить на него часть проблем других секторов экономики. Об этом свидетельствует, в частности, то, что, по словам заместителя главы администрации президента Валерия Бельского, президент Беларуси Александр Лукашенко 17 марта в ходе совещания об итогах социально-экономического развития страны за 2019 г и оценке результатов пятилетки потребовал, чтобы Национальный банк больше работал в целом на экономику страны.
Таким образом, в ближайшие месяцы можно ожидать усиления напряженности на денежно-кредитном рынке Беларуси, роста инфляционно-девальвационных ожиданий, а также усиления административных мер регулирования экономики.