Обзор денежно-кредитного рынка Беларуси - 2018 г, тенденции - 2019
МИНСК, 31 января - Агентство ПраймПресс. Ключевые показатели денежно-кредитного рынка по итогам 2018 г уложились в прогнозы властей. Пожалуй, единственным индикатором, который вышел за границы прогноза, оказался курс белорусского рубля к доллару. На конец 2018 г он превысил уровень, предполагавшийся среднесрочной финансовой программой республиканского бюджета на 2018–2020 гг, что было вызвано, скорее, внешними факторами, нежели внутренней политикой регулятора.
Вместе с тем, для денежно-кредитного рынка Беларуси сохраняются традиционные системные риски. Основными из них являются: высокая долларизация экономики в целом и балансов банков в частности, высокий уровень внешнего долга, низкая эффективность госпредприятий и высокий уровень их закредитованности, ухудшение платежной дисциплины в экономике, сохраняющиеся высокие темпы роста потребительского кредитования и повышенные инфляционные ожидания. Кроме того, сохраняются риски ухудшения внешних условий.
Таблица 1. Основные показатели деятельности денежно-кредитного сектора Беларуси в 2018 г
|
|
Факт на 1 января 2018 |
Официальный прогноз на 1 января 2019 |
|---|---|---|
|
Курс доллара к белорусскому рублю, рублей за доллар |
2,1598 |
2,084* |
|
Ставка рефинансирования, в % годовых |
10** |
9,5–10,5 |
|
Годовая инфляция, в % к соответствующему месяцу прошлого года (основная цель монетарной политики) |
5,6 (декабрь 2018 к декабрю 2017) |
не более 6 (декабрь 2018 к декабрю 2017) |
|
Международные резервные активы Беларуси в определении ССРД МВФ, млрд долл |
7,158 |
не менее 6 |
|
Прирост среднемесячной широкой денежной массы за год, % (промежуточный ориентир монетарной политики) |
8,1 (декабрь 2018 к декабрю 2017) |
9–12 (декабрь 2018 к декабрю 2017) |
*Утвержденная правительством Среднесрочная финансовая программа республиканского бюджета на 2018 – 2020 гг;
** с 27 июня 2018 г снижена на 0,5 п.п.
Население в декабре стало чистым покупателем валюты
Ситуация на валютном рынке Беларуси в конце 2018 г оставалась сложной, что в первую очередь связано со снижением объемов чистой продажи валюты населением из-за роста уровня доходов и девальвационных ожиданий. Вместе с тем, в целом внутренний валютный рынок в конце года можно охарактеризовать как сбалансированный.
По информации Нацбанка, в декабре 2018 г на внутреннем рынке страны был зафиксирован чистый спрос на валюту на всех сегментах рынка в сумме всего 4,5 млн долл после 20,8 млн долл в ноябре и чистого предложения в сумме 17,3 млн долл в октябре 2018 г. За весь 2018 г чистая продажа иностранной валюты на всех сегментах валютного рынка Беларуси (с учетом операций СПОТ нерезидентов на внутреннем рынке Беларуси) составила 936 млн долл против 1,193 млрд долл за 2017 г.
В декабре 2018 г население купило на чистой основе 21,9 млн долл против 41,1 млн долл годом ранее (см. диаграмму 1).
Диаграмма 1.
При этом суммарная покупка наличной и безналичной валюты населением в декабре 2018 г составила 729,4 млн долл, увеличившись на 1,9% по сравнению с предыдущим месяцем и на 1,4% по сравнению с декабрем 2017 г. В свою очередь продажа валюты в декабре 2018 г составила 707,5 млн долл, сократившись на 2,5% к ноябрю 2018 г и увеличившись на 4,3% к декабрю 2017 г.
В целом по итогам 2018 г чистая продажа наличной и безналичной валюты физлицами составила 1,115 млрд долл против 1,759 млрд долл в 2017 г и 1,894 млрд долл в 2016 г.
Можно ожидать, что в 2019 г тенденция снижения объема чистого предложения валюты физлицами продолжится. При этом негативная для властей тенденция может ускориться в первую очередь на фоне роста реальных доходов населения.
В сегменте белорусских юрлиц все более предсказуемо. По данным Нацбанка, чистый спрос на валюту с их стороны в декабре 2018 г составил 28,6 млн долл против 94,6 млн долл месяцем ранее и 195,2 млн долл в декабре 2017 г. За весь 2018 г чистая покупка валюты юрлицами сложилась в сумме 672,4 млн долл против также чистой покупки в сумме 880 млн долл за 2017 г и 206,1 млн долл в 2016 г.
Важно отметить, что значительная доля приобретаемой предприятиями валюты предназначена для погашения взятых ранее валютных кредитов. На 1 января 2019 г требования банков к экономике в иностранной валюте составили 50,5% от их общего объема. Это говорит не только о дисбалансах, накопленных в прошлые годы, но и продолжает формировать серьезные валютные риски для внутреннего рынка страны.
Таким образом, в условиях хрупкого баланса внутреннего валютного рынка власти больше не могут рассчитывать на него как на источник валюты для своих потребностей и вынуждены активно работать над привлечением новых внешних заимствований для рефинансирования внешнего долга.
ЗВР по итогам года сократились до 2,1 месяца импорта
Золотовалютные резервы Беларуси в 2018 г находились значительно выше прогнозного показателя, чему в немалой степени способствовали сделанные «с запасом» еще в 2017 г внешние заимствования. В соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2018 г объем резервов на 1 января 2019 г должен был составить не менее 6 млрд долл. По данным Нацбанка, на 1 января 2019 г они составили 7,158 млрд долл.
При этом на 1 января ЗВР составили всего 2,1 месяца импорта при общепринятом безопасном уровне в три месяца импорта. На 1 января 2018 г они составляли 2,4 месяца импорта, на начало 2016 г - 1,9 месяца импорта.
По итогам 2018 г ЗВР снизились на 2,2%. При этом правительство и Нацбанк исполнили обязательства в иностранной валюте на 5,7 млрд долл.
Несмотря на то, что по итогам 2019 г перед Национальным банком стоит задача фактически сохранить золотовалютные резервы на текущем уровне (не менее 7,1 млрд долл), в реальности это будет непросто, особенно с учетом негативного влияния на Беларусь российского налогового маневра.
Долларизация белорусской экономики снижается, но очень медленно
Еще одной сложной задачей на 2019 г для денежных властей Беларуси является снижение уровня долларизации экономики и связанных с нею рисков. Доля валютной составляющей в широкой денежной массе на начало 2019 г составила 60,9% против 64,7% на начало 2018 г и 68,2% на начало 2017-го; доля валютной составляющей в депозитах – 64,9%, 67,1% и 70,2% соответственно; в совокупной структуре кредитов - 48,4%, 50,2% и 54,9%.
Несмотря на тенденцию к снижению, валютная составляющая по-прежнему остается очень высокой, что делает экономику уязвимой.
Национальный банк, проводя политику дедолларизации, стремится увязать ее с мерами по валютной либерализации, как бы демонстрируя, что не опасается за стабильность белорусского рубля.
Так, с 1 марта 2019 г отменяется необходимость получения физическими лицами разрешений на открытие счетов в иностранных банках, а юридическими лицами – разрешений на проведение валютных операций, связанных с движением капитала. Данные операции будут осуществляться в регистрационном порядке.
Также с 1 марта 2019 г исключаются расчеты в иностранной валюте между резидентами по корпоративным облигациям, номинированным в иностранной валюте, и по отдельным видам договоров страхования. Также исключается возможность выдачи индивидуальных разрешений Национального банка на осуществление расчетов в иностранной валюте. Будут внесены изменения в законодательство по исключению использования в расчетах иностранной валюты и привязки к ней различных тарифов.
По словам Калечица, к концу 2019 г и в последующие годы удельный вес кредитов в национальной валюте в совокупной структуре кредитов устойчиво должен быть выше 50%.
ШДМ: в декабре зафиксирован традиционный вброс «горячих» денег
По итогам декабря 2018 г, как и в предыдущие годы, зафиксирован резкий скачок ШДМ в первую очередь за счет увеличения объема «горячих» денег на руках у населения. Это также способствовало снижению доли валютной составляющей в ШДМ.
Объем ШДМ в Беларуси увеличился по итогам 2018 г на 8,5% до 43,233 млрд бел руб, в том числе за декабрь прирост составил 4,9%. При этом объем наличных денег в обороте (денежный агрегат M0) увеличился за прошедший год 27,5% до 2,992 млрд бел руб (+6,4% за декабрь). Денежный агрегат M1, который включает наличные деньги и текущие рублевые вклады в банках, вырос в 2018 г на почти на 18% до 8,616 млрд бел руб (+16,1% за декабрь, см. диаграмму 2).
Диаграмма 2.
Резкий рост денежного агрегата М1, который по сути представляет собой ничем не связанные деньги населения, готовые в любой момент влиться в экономику, традиционно создает дополнительное инфляционное давление в последующие месяцы. При этом в начале 2019 г это давление может усилиться за счет того, что потребительский спрос будет подкреплен не только возросшими доходами населения, но и доступными кредитами.
Рублевая денежная масса (агрегат М2*), которая кроме агрегата М1 включает объем срочных рублевых депозитов, а также ценные бумаги, выпущенные банками и находящиеся вне банковского оборота, увеличилась в 2018 г на 20,1% до 16,899 млрд бел руб (+10% за декабрь).
Согласно основным направлениям денежно-кредитной политики (ОНДКП) на 2018 г динамика ШДМ определена в качестве промежуточного ориентира монетарной политики. В соответствии с ОНДКП, прирост средней ШДМ в декабре 2018 г к декабрю 2017 г прогнозировался в пределах 9-12%. Фактический прирост среднемесячной широкой денежной массы в указанный период составил 8,1%.
Нацбанк заговорил об отмене рекомендаций по предельным ставкам
Практически всю вторую половину 2018 г (после снижения ставки рефинансирования с 27 июня 2018 г на 0,5 п.п. до 10% годовых) динамика процентных ставок на белорусском денежном рынке оставалась неопределенной. Промышленное лобби пыталось воздействовать на Национальный банк с целью дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, но регулятор сохранял ее неизменной для поддержания ценовой стабильности.
По данным Национального банка, средние процентные ставки по новым срочным банковским вкладам в национальной валюте для населения составили в декабре 2018 г 9,77% годовых против 7,55% годом ранее; для юридических лиц – 6,92% против 5,63% годовых. Ставки по новым рублевым кредитам (без учета льготных кредитов) в декабре 2018 г сложились на уровне 9,94% против 11,06% годовых для физлиц и 11,06% против 11,41% годовых для юрлиц.
Таким образом, можно констатировать, что ставки по кредитам и депозитам в 2018 г изменились незначительно.
Средняя ставка по однодневным кредитам на межбанковском рынке, которая наиболее точно отражает стоимость денег, в декабре 2018 г составила 10,82% годовых против 9,71% в декабре 2017 г (см. диаграмму 3). Вместе с тем можно отметить, что ставка по однодневным кредитам растет уже три месяца подряд, что может быть связано с ускорением темпов инфляции в конце года, а также сохраняющимися на высоком уровне инфляционными ожиданиями.
Диаграмма 3.
С учетом относительной стабильности ставок, а также в целях усиления работы процентного канала в рамках перехода к инфляционному таргетированию, Национальный банк в ближайшее время планирует отменить существующие рекомендации по предельным процентным ставкам.
Процентная политика Национального банка в 2019 г в целом сохранит направленность на поддержание положительных реальных процентных ставок на кредитно-депозитном рынке.
«С учетом международного опыта представляется оптимальным ограничить ширину процентного коридора двумя процентными пунктами. Скорость достижения этой задачи будет определяться ситуацией в денежно-кредитной сфере и в экономике в целом. Решение об уровне процентных ставок по операциям регулирования ликвидности будет приниматься Национальным банком одновременно с решением об уровне ставки рефинансирования», - сообщил Калечиц.
Очередное заседания правления Национального банка по денежно-кредитной политике запланировано на 6 февраля 2019 г, однако складывающиеся внешние и внутренние условия дают основания полагать, что регулятор вряд ли примет решение об изменении процентных ставок.
Риски переходят в 2019 г
Таким образом, денежно-кредитный рынок Беларуси остается под давлением традиционных рисков. Высокая долларизация экономики, особенно в части кредитных портфелей банков страны, высокий уровень внешнего долга делают Беларусь болезненно зависимой от валютных источников. При этом стабильные источники поступления валюты в страну отсутствуют. Положительное внешнеторговое сальдо значительно уступает валютным обязательствам государства, чистая продажа валюты населением сокращается.
Таблица 2. Параметры прогноза денежно-кредитного сектора Беларуси на 2019 г
|
|
Январь – декабрь 2018 г к соответствующему периоду 2017 г |
Официальный прогноз на 1 января 2020 г |
|---|---|---|
|
Инфляция, % |
4,8% к декабрю 2017 г |
5,0% |
|
Прирост среднемесячной широкой денежной массы за год, % (промежуточный ориентир денежно-кредитной политики) |
8,1% декабрь 2018 г к декабрю 2017 г |
9-12% |
|
Ставка рефинансирования |
10% с 27.06.2018, минус 0,5 п.п. к предыдущему значению |
нет прогноза |
|
Международные резервные активы по стандартам МВФ, млрд долл |
7,158 млрд долл на 1 января 2019 г |
не менее 7,1 млрд долл на 1 января 2020 г |
Основные направления денежно-кредитной политики (утверждены указом президента Беларуси №484 от 20.12.2018 г)
В целом прогнозные параметры денежно-кредитного рынка выглядят выполнимыми в случае сохранения Нацбанком самостоятельности в проводимой политике, а также при относительной стабильности внешних условий.
Дополнительные риски таит в себе быстрый рост потребительского кредитования и повышенные инфляционные ожидания. Кроме того, сохраняются риски ухудшения внешних условий.
Кроме того, в 2019 г не исключено усиление давления на Национальный банк со стороны президента и правительства, которые хотят стимулировать рост белорусской экономики за счет более ощутимого смягчения денежно-кредитной политики, чем это может предложить Нацбанк. При этом достижение заложенных в прогнозы оптимистичных показателей становится политически важным на фоне приближающихся выборов.