Комментарий к прогнозу социально-экономического развития Республики Беларусь на 2019 г
МИНСК, 4 января – Информационно-аналитическое агентство ПраймПресс. Прогноз властей Беларуси на 2019 г выглядит оптимистично и показывает их намерение продолжить развитие экономики экстенсивными методами.
23 декабря на национальном правовом интернет-портале были официально опубликованы два указа президента – о задачах социально-экономического развития и об основных направлениях денежно-кредитной политики. Подготовкой первого документа занималось правительство, второго – Нацбанк Беларуси.
Основные параметры прогноза социально-экономического развития Республики Беларусь, 2018-2019 гг
|
|
официальный прогноз на 2019 г |
Январь – ноябрь 2018 г к соответствующему периоду 2017 г |
официальный прогноз на 2018 г |
|---|---|---|---|
|
ВВП |
+4,0%* |
+3,2% |
+3,5% |
|
Ввод жилья, |
4 млн кв м** |
3,082 млн кв м, минус 7,5% |
нет прогноза |
|
Розничный товарооборот |
нет прогноза |
+8,8% |
нет прогноза |
|
Инфляция, % |
5,0%**** |
4,8% к декабрю 2017 г |
не выше 6% |
|
Реальные располагаемые доходы населения |
+3,4%* |
+8,1% в январе-октябре 2018 г |
+3,2% |
|
Прямые иностранные инвестиции на чистой основе |
1,6 млрд долл*** |
1,45 млрд долл в январе-сентябре 2018 г |
1,4 млрд долл |
|
Ставка рефинансирования |
нет прогноза |
10% с 27.06.2018, минус 0,5 п.п. к предыдущему значению |
10% годовых |
|
Международные резервные активы по стандартам МВФ, млрд долл |
не менее 7,1 млрд долл на 1 января 2020 г**** |
7,158 млрд долл на 1 января 2019 г |
не менее 6 млрд долл на 1 января 2019 г |
|
Экспорт товаров и услуг, млрд долл |
+5,4%* |
+17,1 в январе-октябре 2018 г |
+3,8% |
|
Сальдо внешней торговли товарами и услугами, млн долл |
минус 0,8% к ВВП* |
+1,5% к ВВП в январе-октябре 2018 г |
минус 0,1% к ВВП |
*Указ президента Беларуси №483 от 20.12.2018 г «О задачах социально-экономического развития Республики Беларусь на 2019 г»
**ПС СМ №987 от 29.12.2018 г
***ПС СМ №989 от 29 декабря 2018 г «О реализации задач социально-экономического развития Республики Беларусь на 2019 г»
****Основные направления денежно-кредитной политики (утверждены указом президента Беларуси №484 от 20.12.2018 г)
Прогноз составлен исходя из целевого сценария
Как и в прогнозе на 2018 г, в тексте указа о социально-экономическом развитии были определены шесть ключевых показателей эффективности работы правительства. В перечень вошли темпы роста валового внутреннего продукта, производительности труда, экспорта товаров и услуг, реальных располагаемых денежных доходов, сальдо внешней торговли и объем прямых иностранных инвестиций на чистой основе.
Прогноз социально-экономического развития был составлен исходя из так называемого целевого сценария. Согласно целевому сценарию с одной стороны экономика Беларуси растет темпами выше среднемировых, а с другой – рост ВВП за 2019 г обеспечивает выполнение прогноза на текущее пятилетие, который был одобрен всебелорусским народным собранием в 2016 г.
В связи с описанными обстоятельствами показатель по росту ВВП (см. диаграмму 1) во многом имеет не экономический, а политический смысл. Если экономика Беларуси вырастет на меньший процент, это ставит под угрозу срыва весь прогноз на пятилетие.
Диаграмма 1.
На внеэкономическую логику косвенно указывают те изменения в официальном прогнозе, которые правительство произвело в августе. В базовом сценарии темп роста ВВП был скорректирован с 2,8% до 2,1%, а в целевом он изменился лишь на 0,1 п.п. – с 4,1% до 4%. При этом известно, что среднегодовая цена на нефть в целевом прогнозе была снижена с 70 до 65 долл за баррель.
В августе премьер-министр Сергей Румас особо отметил, что главным вопросом для правительства остается выполнение программы социально-экономического развития на 2016-2020 гг. Поэтому официальный прогноз на 2019 г должен вписываться в достижение параметров на пятилетие.
Динамика ВВП не внушает оптимизма
Вместе с тем, планы правительства могут быть сорваны уже в 2018 г. Велики шансы, что рост экономики за текущий год окажется ниже целевых 3,5%. За 11 месяцев ВВП Беларуси увеличился на 3,2%, что ниже роста, минимально необходимого властям.
Не внушает оптимизма поквартальная динамика ВВП: за январь-март экономика выросла на 5,2%, за апрель-июнь – на 3,9%, за июль-сентябрь – на 2,3%. Темпы роста ВВП сокращаются параллельно увеличению базы сравнения по 2017 г, что указывает на восстановительный (циклический) характер роста, слабо зависящий от действий правительства.
Расчеты Нацбанка свидетельствуют, что в III квартале в экономике закрылся отрицательный разрыв выпуска. Это значит, что у правительства больше нет резервов по наращиванию роста ВВП экстенсивным путем. Устойчивое повышение скорости роста экономики возможно за счет увеличения общей производительности в результате реформы госсектора.
Высока вероятность, что по итогам IV квартала экономика Беларуси вырастет менее чем на 2%. В таком случае прогноз Совмина по росту ВВП на 2018 г гарантированно не оправдается.
Впрочем, не исключены попытки «подправить» показатель ВВП в нужную сторону за счет фактора АЭС. Если на декабрь будет перенесено подписание большого количества актов выполненных работ на строительстве атомной станции, данная формальная процедура может улучшить итоговое значение ВВП по году.
Под сомнением и рост производительности труда
Еще один малореалистичный показатель в официальном прогнозе – индекс производительности труда (см. диаграмму 2). Второй год подряд правительство предполагает, что рост ВВП будет опережать увеличение производительности труда – 4% против 3,8% в 2019 г и 3,5% против 3,2% в 2018 г.
Между тем, производительность труда – это отношение ВВП за некоторый период времени к количеству занятого населения за тот же период. Соответственно, если производительность растет медленнее, чем ВВП, это указывает на рост численности занятого населения.
По официальному прогнозу на 2018 г количество занятых в экономике должно возрасти на 0,3%, по прогнозу на 2019 г – на 0,2%. Однако в реальности занятость в Беларуси падает с 2011 г и при отсутствии реформ крайне маловероятно, что она начнет расти в 2019 г. Против этого играют старение населения страны и отток квалифицированной рабочей силы за рубеж.
В 2018 г занятость в экономике в среднем падает на 0,3-0,4% к 2017 г. Исходя из демографических трендов, сокращение занятости скорее всего сохранится в 2019 г.
Диаграмма 2.
Рост отрицательного сальдо - признак экстенсивного роста
В 2019 г власти ожидают отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами (см. диаграмму 3). Это в очередной раз указывает на экстенсивный, а не интенсивный характер роста в будущем году. Рост цен импорта из-за налогового маневра в России не перекрывается сопоставимым увеличением белорусского экспорта.
Диаграмма 3.
Рост доходов населения может оказаться выше прогноза
Рост реальных располагаемых доходов населения предполагается примерно на уровне прогноза на 2018 г (см. диаграмму 4). Причем пенсии, пособия и зарплаты низкооплачиваемых категорий населения должны расти быстрее, чем зарплаты высокооплачиваемых специалистов.
Хотя нельзя исключать, что реальная динамика доходов будет выше (как и в 2018 г). Таким образом власти могут пробовать решить две задачи – раскрутку ВВП за счет роста потребления домашних хозяйств и повышение лояльности населения перед электоральными кампаниями.
Диаграмма 4.
Правительство не ожидает особого роста инвестиций
Об инерционном характере экономического роста в 2019 г говорит официальный прогноз по привлечению прямых иностранных инвестиций (см. диаграмму 5). По оценке правительства, за 2019 г в экономику Беларуси поступит 1,6 млрд долл прямых инвестиций на чистой основе.
В показателе иностранных инвестиций на чистой основе, на который ориентируется Совмин, не учитываются разнообразные долговые инструменты, которые Белстат записывает в валовые инвестиции. Кроме того, следует иметь в виду, что по данным платежного баланса инвестиции по существу представлены двумя потоками – реинвестированием ранее выведенной из Беларуси прибыли и инвестициями из России.
Инвестиции за 9 месяцев 2018 г уже составили 1,45 млрд долл и в целом за год могут достигнуть 1,6 млрд долл. Таким образом, официальный прогноз на 2019 г предусматривает сохранение чистого инвестиционного потока на уровне текущего года. Такой вариант реалистичен при отсутствии изменений в инвестиционном климате страны, а другими словами – при отсутствии структурных реформ.
Диаграмма 5.
Денежно-кредитная политика на 2019 г представляется сбалансированной
Уже несколько лет подряд денежно-кредитная политика в Беларуси стратегически направлена на обеспечение ценовой стабильности. Ценовая стабильность понимается как ограничение темпов инфляции, которая измеряется индексом потребительских цен.
Можно констатировать, что в последние годы Нацбанк успешно справляется со своими задачами. В отличие от правительства, которое в своих прогнозах занижает темпы роста в фазе экономического подъема и завышает в фазе спада, монетарный регулятор держит инфляционные процессы под эффективным контролем (см. диаграмму 6). Высоки шансы, что в декабре годовая инфляция останется ниже 5,5%.
Диаграмма 6.
Нацбанку удалось уменьшить коэффициент переноса девальвации на рост цен. Поэтому, если в 2019 г белорусский рубль будет колебаться к корзине валют примерно так же, как в текущем году, ограничение инфляции на отметке 5% выглядит высоковероятным сценарием.
Денежно-кредитная политика в Беларуси реализуется в режиме монетарного таргетирования. Промежуточным ориентиром монетарной политики является прирост средней широкой денежной массы (см. диаграмму 7). На 2019 г Нацбанк заложил те же темпы роста денежной массы, что и на 2018 г, – 9-12%.
Диаграмма 7.
Помимо инфляции и динамики денежной массы в число основных прогнозных показателей для банковской системы входит уровень международных резервных активов (золотовалютных резервов, ЗВР). По оценке Нацбанка, на 1 января 2020 г международные резервные активы Беларуси будут не ниже 7,1 млрд долл (см. диаграмму 8).
20 декабря глава Нацбанка Павел Каллаур заявил, что в течение декабря власти намерены погасить валютные обязательства в размере 1 млрд долл. При этом часть обязательств Минфина будет выплачена заранее, по срокам, которые выпадали на 2019 г. По сути, Нацбанк закладывает на грядущий год прирост резервов, близкий к нулевому (на 1 января 2019 г ЗВР составили 7,158 млрд долл).
В тексте основных направлений денежно-кредитной политики нет упоминаний о планируемом снижении номинальных процентных ставок в экономике. Осторожный подход Нацбанка подтверждается оценками Каллаура. По его словам, к концу 2019 г ставка рефинансирования останется в границах 9-10%, а ставки по новым рублевым кредитам – в пределах 10,5-11,25%.
Если перефразировать главу Нацбанка, то уровень ставок в экономике в течение 2019 г может не измениться относительно той картины, которая наблюдается в конце 2018 г. В немалой степени этому может способствовать отмена привязки уровня ставок по рублевым кредитам и депозитам к ставке по кредиту овернайт. Пойти на отмену привязки властям рекомендуют как международные кредиторы, так и специалисты в управлении исследований Нацбанка.
Диаграмма 8.
В курсовой политике ожидаются перемены
В области курсовой политики также ожидаются некоторые перемены. Нацбанк собирается расширить нейтральный диапазон и сократить ежедневный лимит интервенций на биржевых торгах.
Нейтральным диапазоном регулятор называет коридор курсов, в пределах которого он не вмешивается в торги на бирже и позволяет стоимости корзины валют свободно изменяться. Валютные интервенции Нацбанк проводит, если, по его мнению, курс валюты, складывающийся на торгах, чрезмерно отклоняется от вчерашнего в ту или иную сторону.
Описанные корректировки в курсовой политике Нацбанка связаны с переходом от монетарного таргетирования к инфляционному и позволяют регулятору тратить меньше валюты из ЗВР для сглаживания курсовых колебаний. Либерализовать курсовую политику властям советуют эксперты Международного валютного фонда.
Для продавцов и покупателей валюты в реальном секторе коррекция подходов Нацбанка означает усиление рыночного начала на биржевых торгах и на первых порах увеличение волатильности. Не исключено, что диапазон курсовых колебаний по итогам ежедневных торгов расширится с ±1% до ±2%.
Бюджет, вероятно, столкнется с дефицитом валютных поступлений
Что касается принятого закона о бюджете, главные риски исходят из предпосылок, заложенных в бюджет в конце лета и не изменившихся за осень. Так, Минфин считает, что в «консервативном» сценарии рост ВВП Беларуси за 2019 г составит 2,1%, курс доллара – 2,2160 бел руб за 1 долл и 69 рос руб за 1 долл, цена на нефть Urals – 60 долл за баррель.
В октябре на биржевом рынке нефти началось стремительное падение котировок индикативных сортов Brent и WTI, к которым через коэффициенты привязаны цены на нефтяное сырье в странах мира. Со второй половины декабря Brent торгуется уверенно ниже 60 долл за баррель. Поскольку Urals продается с дисконтом к Brent, то средние цены на российскую нефть в декабре заведомо меньше 60 долл.
В случае, если на нефтяном рынке не произойдет перелома тренда, белорусский бюджет столкнется с дефицитом валютных поступлений, которые необходимы для погашения и обслуживания госдолга. По нашим расчетам, доля валютных платежей в госдолге к погашению в 2019 г составляет 97,1%. В денежном выражении внешние и внутренние валютные долги страны превышают 3,8 млрд долл (см. диаграмму 9).
Диаграмма 9.
В целом, в текущих условиях самыми реалистичными выглядят прогнозы Нацбанка, тогда как оценки правительства имеют малую вероятность реализации. Исполнение бюджета без существенных корректировок требует цен на нефть не ниже 60 долл за баррель. Ускорение роста ВВП до 4% возможно при кардинальном улучшении конъюнктуры на сырьевых рынках и практически невероятно в реалиях конца 2018 г. При прочих равных белорусская экономика может вырасти за 2019 г примерно на 1,5-2%.