Анализ инфляции в Республике Беларусь за три квартала 2019 г
МИНСК, 22 октября – ПраймПресс. На рубеже 2018-2019 гг правительство утвердило поквартальные значения сводной и базовой инфляции, в рамках которых обеспечивалось выполнение главной цели – ограничение роста потребительских цен к концу года на отметке 5%. Согласно этому графику, за девять месяцев 2019 г базовая инфляция не должна была превысить 3,2% к декабрю 2018 г, сводная – 3,7%. Фактические значения индексов потребительских цен составили 3,0% и 3,4% (см. диаграмму 1).
Для удержания сводной инфляции в пределах 5% достаточно, чтобы рост потребительских цен за IV квартал составил не более 1,6%. Справочно: в 2018 г сводная инфляция за октябрь-декабрь сложилась на уровне 1,2%, в 2017 г – 2,2%.
Диаграмма 1.
В последнем информационно-аналитическом обзоре аналитики Евразийского банка развития (ЕАБР) сообщают, что в сентябре-октябре 2019 г ожидается дальнейшее замедление инфляционных процессов в Беларуси. По мнению специалистов ЕАБР, замедлению инфляции в стране будет способствовать стабилизация роста цен на продовольственные товары.
В августе правительство расширило перечень социально значимых товаров, на цены на которые может влиять Министерство антимонопольного регулирования и торговли. Ценовое регулирование допускается на период не более 90 дней в течение года, что соответствует международным обязательствам Беларуси в рамках Евразийского экономического союза.
В число позиций, на которые может быть распространено госрегулирование, попали хлеб пшеничный, изделия булочные (батон) из пшеничной муки, сыр (твердый, полутвердый), свежие яблоки, черный чай, картофель, свекла, морковь, капуста, лук, огурцы, помидоры, крупы манная и пшенная, отрубы и крупнокусковые полуфабрикаты, колбасы вареные, сосиски и сардельки.
В течение первых трех кварталов 2019 г 90-дневное ценовое регулирование на социально значимые товары не вводилось. Следовательно, власти могут снизить темпы инфляции в IV квартале, если они по каким-то причинам перестанут укладываться в необходимый график.
В сентябре 2019 г сводная инфляция в годовом измерении составила 5,3%, базовая – 4,3% (см. диаграмму 2). Базовая инфляция уже вышла на те темпы, которых к концу года собираются придерживаться власти. Сводная инфляция пока выше ориентира, заложенного в основные направления денежно-кредитной политики. Однако в ноябре-декабре подействует эффект высокой базы сравнения за 2018 г, вследствие чего есть высокая вероятность уложиться в требуемые параметры.
19 сентября президент отправил на доработку прогноз социально-экономического развития на 2020 г, который летом был подготовлен правительством. Глава государства назвал целевые показатели прогноза «недостаточно напряженными».
2 октября председатель верхней палаты парламента Михаил Мясникович заявил, что Совет Республики направил в правительство ряд предложений по обеспечению более высоких темпов экономического роста «без чрезмерного стимулирования внутреннего спроса за счет наращивания объемов экспорта и активизации инвестиционной деятельности».
Несмотря на декларируемый характер мер после их применения в силу неэффективной работы госсектора есть некоторый риск разгона инфляционных процессов в 2020 г.
Диаграмма 2.
14 октября заместитель председателя правления Нацбанка Сергей Калечиц сообщил, что в 2020 г продолжит действовать режим монетарного таргетирования, а главной задачей денежно-кредитной политики будет сохранение инфляции на уровне не выше 5%. Таким образом, значимых модификаций режима монетарной политики властей пока не ожидается.
После ускорения с августа 2018 г по весну 2019 г вклад продовольственной группы товаров в сводную инфляцию стал снижаться. Если на пике продтовары давали 3-3,2 п.п. в общий индекс цен, то в сентябре – 2,6 п.п.
Уменьшение инфляционного давления связано с более высоким урожаем. На 1 октября 2019 г было убрано на 23,9% больше зерновых и зернобобовых культур, чем на ту же дату в 2018 г. Больший урожай позволит восполнить дефицит комбикормов, который в прошлом сельхозгоду по производственной цепочке приводил к удорожанию мясной и молочной продукции.
Вклад услуг сократился с 2,4 п.п. в сентябре 2018 г до 1,6 п.п. в сентябре 2019 г. В сфере услуг много позиций, ценообразование на которые регулирует государство. Самые яркие примеры – жилищно-коммунальные услуги и услуги образования. В текущем году власти проводили менее агрессивную политику по росту цен в госсекторе.
Диаграмма 3.
Тем не менее, несмотря на замедление динамики, регулируемые государством цены продолжают расти темпами, которые почти вдвое выше темпов роста цен, определяемых рынком (см. диаграмму 4). При номинальной доле регулируемых позиций в сводном индексе потребительских цен около 20% реальный вклад административной инфляции в 2019 г составляет в среднем 35-37%.
В 2020 г опережающий рост регулируемых цен сохранится, т.к. выход на экономически обоснованные тарифы на жилищно-коммунальные услуги и цены на моторное топливо намечен властями только в среднесрочной перспективе – через несколько лет.
Диаграмма 4.
Около половины внешнеторгового оборота Беларуси до сих пор приходится на Россию. В связи с этим инфляционные процессы в соседней стране через канал импорта могут влиять на рост цен в Беларуси.
Жесткая денежно-кредитная и бюджетно-налоговая политика в РФ позволили добиться существенного замедления инфляционных процессов (см. диаграмму 5). В сентябре 2019 г сводная инфляция в России составила в годовом исчислении 4%. По оценкам аналитика Кирилла Тремасова (в 2014-2017 гг – директор департамента макроэкономического прогнозирования в Министерстве экономического развития РФ) к концу 2019 г годовая инфляция в России снизится до 3,2%, а в I квартале 2020 г – до 2,5%, что заметно ниже цели Центробанка (4%).
Диаграмма 5.
Замедление инфляционных процессов в РФ основывается на падении темпов базовой инфляции (см. диаграмму 6). Последовательное сокращение базовой инфляции в России началось в июне. С тех пор темпы базовой инфляции снизились на 0,7 п.п. Замедление базовой инфляции в Беларуси шло параллельно с Россией, ее годовые темпы упали на 0,9 п.п.
Диаграмма 6.
Управление инфляционными ожиданиями – важная часть работы центрального банка. Определенное беспокойство вызывает тот факт, что в Беларуси сохраняется кратный разрыв между инфляционными ожиданиями и инфляцией, замеряемой Белстатом (см. диаграмму 7).
Диаграмма 7.
Замеры инфляции, ожидаемой населением на следующие 12 месяцев, проводятся раз в квартал с ноября 2017 г. В августе 2019 г опрос зафиксировал наивысший уровень ожидаемой инфляции за весь период наблюдений. Скорее всего, данный всплеск является разовым событием, связанным с августовской волатильностью курса белорусского рубля. Однако, если ноябрьский опрос покажет возврат ожидаемой инфляции в диапазон 11-12%, такой уровень все равно слишком высок, чтобы считать его оптимальным.
Темпы инфляции имеют важное значение с точки зрения определения реальной ключевой ставки центрального банка. При прочих равных более высокая инфляция делает номинальную ставку более низкой и наоборот.
В свою очередь, монетарным властям необходимо знать положение реальной ставки относительно диапазона, который называется нейтральным. Считается, что в нейтральном диапазоне ключевая ставка центрального банка не оказывает ни угнетающего, ни ускоряющего влияния на экономическую активность.
Оценка нейтрального диапазона значений реальной ставки была проведена специалистами управления исследований Нацбанка в 2018 г. Согласно расчетам Нацбанка этот диапазон составил 4,5-5,5% годовых.
В течение 2019 г реальная ставка рефинансирования Нацбанка находится несколько ниже нейтрального диапазона (см. диаграмму 8). С учетом ожидаемого замедления инфляции в конце года реальная ставка может вернуться в данный диапазон уже зимой 2019-2020 гг.
Диаграмма 8.
В начале октября рейтинговое агентство S&P подтвердило суверенный кредитный рейтинг Беларуси на уровне «В». В приложении к обоснованию рейтингового действия аналитики S&P оценили макроэкономические показатели страны на период 2019-2022 г. По мнению специалистов S&P, годовая инфляция в Беларуси в течение 4 лет сохранится на отметке 6%.
Относительно расчетов S&P на 2019 г можно практически однозначно утверждать, что реальные темпы инфляции будут ниже – ближе к 5%. Исходя из истории оценок S&P роста цен в Беларуси в прошлые годы то же самое можно сказать и о темпах инфляции в 2020-2022 г. Во второй половине 2010-ых гг прогнозы S&P как правило расходились с инфляцией по Белстату в сторону завышения фактических значений.
15 октября Международный валютный фонд (МВФ) презентовал отчет о состоянии мировой экономики. В октябрьском отчете были обновлены прогнозы по инфляции. Согласно оценкам МВФ, средний за 2019 г темп роста потребительских цен в Беларуси составит 5,3%, рост цен на конец года – 5%. Таким образом, расчеты МВФ говорят, что Нацбанк достигнет цели денежно-кредитной политики по ограничению инфляции до 5%.
По оценке МВФ, в 2020-2022 гг продолжится замедление инфляционных процессов. К концу 2020 г годовая инфляция составит 4,5%, к концу 2021 г – 4,2%, к концу 2022 г – 4%. Возникнут качественные предпосылки для перехода от режима монетарного таргетирования к инфляционному таргетированию. Банк России перешел к инфляционному таргетированию в 2014 г, на фоне падения цен на углеводороды.
Главные риски ускорения инфляционных процессов в Беларуси на сегодня носят не экономический, а политический характер. Во-первых, пока не достигнуты договоренности о поставках нефти из России в 2020 г. Во-вторых, не определены объемы и цена импорта природного газа. Оба вопроса российская сторона увязывает с продвижением интеграционных процессов в рамках Союзного государства.
Кроме того, в конце августа 2020 г запланировано проведение президентских выборов. Не исключены популистские меры, которые могут вызвать ухудшение инфляционного фона. Такая вероятность будет выше, если нынешний состав правительства будет отправлен в отставку. 19 сентября Лукашенко уже обещал освободить от должности чиновников Совмина, если те провалят прогнозные показатели на 2019 г.