Анализ и прогноз инфляции в Республике Беларусь - 2019
МИНСК, 22 января – Информационно-аналитическое агентство ПраймПресс. В декабре 2018 г годовая инфляция в Беларуси составила 5,6%. Другими словами, потребительские цены по сравнению с декабрем 2017 г выросли на указанный выше процент.
Инфляция за 2018 г в рамках прогноза
Официальный прогноз на прошлый год предусматривал ограничение инфляции в годовом выражении до отметки не выше 6%. Данный ориентир был заложен в основные направления денежно-кредитной политики и в указ о задачах социально-экономического развития. Как и в 2016-2017 гг, фактическое значение инфляции оказалось ниже, чем прогнозное.
Осенью и в декабре 2018 г члены правления Нацбанка высказывались, что к концу года регулятор сможет сохранить инфляцию в пределах 5,5%. Российский Центробанк ожидал годовую инфляцию в декабре не выше 4,2%. В реальности рост потребительских цен несколько превзошел оценки в обеих странах.
Впрочем, пока не стоит зачислять эти небольшие ошибки прогноза в явные промахи монетарных властей. Цель регуляторов состоит не в удержании установленного значения инфляции на определенный момент времени, а в обеспечении ценовой стабильности на среднесрочную перспективу. В этом смысле в России и Беларуси качество работы центральных банков следует оценить как хорошее.
С 2015 г Нацбанк Беларуси проводит денежно-кредитную политику в режиме монетарного таргетирования. Преимущества данной политики по сравнению с управлением валютным курсом (2014 г) очевидны. Четыре года подряд регулятор удерживает инфляцию в пределах, заявленных в основных направлениях денежно-кредитной политики (см. диаграмму 1).
Диаграмма 1.
С 2015 г по 2018 г белорусская экономика функционировала сначала в состоянии рецессии, а затем восстановительного роста. С III квартала 2018 г по расчетам Нацбанка в экономике закрылся отрицательный разрыв выпуска. Это значит, что потенциал циклического роста без проведения реформ исчерпан, а со стороны спроса полностью нивелировано замедляющее влияние на рост цен в стране. Если правительство начнет попытки стимулировать рост ВВП выше потенциального уровня (1,5-2,5%), то эти действия с высокой вероятностью приведут к ускорению инфляционных процессов и срыву прогноза по ограничению роста цен.
В 2018 г Белстат рассчитывал сводный индекс потребительских цен на основании взвешивания роста цен по более чем 450 товарам и услугам. При оценке инфляции статведомство использует структуру потребительских расходов домашних хозяйств Беларуси, выявляемую по итогам ежеквартальных обследований населения страны по уровню жизни.
Полные данные о структуре расходов за отчетный год Белстат формирует в I квартале года, следующего за отчетным. Поэтому в текущем году используется структура расходов двулетней давности. Таким образом, в 2018 г была актуальной структура расходов 2016 г, а в 2019 г будут использоваться удельные веса товаров и услуг образца 2017 г и т.д.
Одной из главных проблем при замерах роста (снижения) потребительских цен выступает госрегулирование цен и тарифов на некоторые позиции, а также сезонная волатильность цен на фрукты и овощи.
По оценке специалистов Евразийского фонда стабилизации и развития, совокупная доля таких позиций в белорусской практике превышает 20%, при этом их реальный вклад в сводную инфляцию гораздо выше 1/5. Например, в декабре 2018 г вклад регулируемых цен и тарифов в инфляцию составил 2,3 п.п. из 5,6%.
Базовая инфляция – на историческом минимуме
Чтобы устранить из индекса инфляции влияние сезонно изменчивых позиций и позиций с госрегулированием, рассчитывается т.н. базовая инфляция. В декабре 2018 г базовая инфляция составила 4,8%.
Зимой 2017-2018 гг базовая инфляция достигла исторически низких значений за всю историю расчета этого индекса – 2,5-2,6%. С марта по июль базовая инфляция колебалась около 3%. С августа за счет низкой базы сравнения последней трети 2017 г началось постепенное ускорение инфляционных процессов (см. диаграмму 1).
В январе-феврале 2019 г из-за фактора базы вероятен кратковременный выход годовых темпов базовой инфляции за 5%. Однако после весны при отсутствии значительных внешних шоков и искусственного стимулирования роста экономики инфляционные показатели начнут снижаться.
Фактор риска – цены на продовольствие
Одним из факторов риска невыполнения прогноза является ускорение инфляции по продовольственным товарам (см. диаграмму 2). За 2018 г в Беларуси собрали самый низкий за последние 10-15 лет урожай зерновых и зернобобовых культур. Подавляющая часть зерна используется на корм скоту в составе комбикормов. Соответственно, в условиях меньшего количества комбикормов дорожает продукция животноводства. Негативный эффект низкого урожая в отношении мяса и мясопродуктов начал активно проявляться летом 2018 г.
Степень раскрутки цен на мясную продукцию зависит от двух факторов – погодных условий весной 2019 г и количества внесенных минеральных удобрений. Во второй половине 2010-ых гг сельскохозяйственные предприятия вносили под урожай лишь около 50-60% от научно обоснованной потребности в минеральных удобрениях. Естественное плодородие почв в значительной мере подорвано дефицитом удобрений на протяжении нескольких лет.
Диаграмма 2.
Возможен импорт инфляции из России
Еще один заметный канал отрицательного влияния на темпы роста цен в Беларуси – импортируемая инфляция из России. В ответ на рост инфляционных рисков внутри страны Центробанк РФ уже произвел два повышения ключевой процентной ставки – в сентябре и декабре учетная ставка ЦБ РФ увеличивалась на 0,25 п.п.
14 декабря 2018 г председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что инфляционные ожидания в РФ остаются «незаякоренными». Также известно, что с 2019 г Россия повышает стандартную ставку НДС на 2 п.п. – с 18% до 20%.
Центробанк РФ ожидает, что весной инфляция в России ускорится до максимальных значений – до 5,5-6% с 4,3% в декабре 2018 г (см. диаграмму 3), после чего начнется замедление инфляционных процессов. Однако окончательный возврат темпов роста цен к среднесрочной цели Банка России (4%) произойдет только в I квартале 2020 г.
В связи с описанными обстоятельствами, в течение 2019 г в РФ скорее всего будет сохраняться повышенный инфляционный фон, который через торговые потоки повлияет на динамику цен внутри Беларуси. В 2018 г почти половина внешней торговли Беларуси осталась завязанной на Россию, что усиливает отрицательное влияние процессов, происходящих в соседнем государстве.
20 декабря опасения по поводу негативного влияния российского фактора высказал глава Нацбанка Беларуси Павел Каллаур. Днем ранее белорусский регулятор второй раз подряд отказался понижать ставку рефинансирования.
За 2018 г базовая инфляция в России ускорилась с 1,9% до 3,7%. Ускорение базовой инфляции ожидается и в I квартале 2019 г.
Диаграмма 3.
Для выявления среднесрочных изменений в инфляционных процессах Нацбанк Беларуси рассчитывает т.н. трендовую инфляцию (см. диаграмму 4). По задумке регулятора данный индикатор отображает темпы роста потребительских цен, очищенные от влияния разного рода шоков. В 2018 г с января по декабрь трендовая инфляция выросла с 2,9% до 4,3%. Впрочем, трендовая инфляция пока остается ниже ориентира Нацбанка – роста потребительских цен в пределах 5%.
Диаграмма 4.
Инфляционные ожидания населения остаются очень высокими
Важнейшее влияние на потребительскую инфляцию оказывают ощущения и ожидания населения. Регулярные опросы граждан по поводу их субъективной оценки инфляции в Беларуси начали проводить с ноября 2017 г. В России подобные опросы по заказу Центробанка РФ организуются уже много лет подряд и на ежемесячной основе. К сожалению, пока белорусские опросы имеют квартальную периодичность.
Тем не менее, опросы в Беларуси качественно отображают разрыв между расчетами инфляции по Белстату и субъективными оценками населения (см. диаграмму 5). Такой разрыв между замеряемой и ощущаемой инфляцией затрудняет работу Нацбанка по ограничению инфляции и обеспечению ценовой стабильности. В ответ на экономические шоки население может проявлять ажиотажный спрос на товары и услуги и таким образом дополнительно раскручивать инфляционную спираль.
Диаграмма 5.
Оценка прогноза инфляции на 2019 г
29 декабря 2018 г правительство Беларуси приняло постановление о реализации задач социально-экономического развития на 2019 г. В приложении к этому документу Совмин утвердил предполагаемую поквартальную разбивку роста цен в текущем году (см. диаграмму 6).
В 2018 г официальный прогноз по инфляции оправдался за счет низких темпов роста потребительских цен во II-III квартале. Разбивка на 2019 г предусматривает, что в первой половине текущего года инфляционные процессы будут протекать более интенсивно, чем в прошлом году. Такая динамика инфляции соответствует прогнозам и оценкам, которые в конце 2018 г давали представители Нацбанка.
Замедление инфляционных процессов произойдет во II полугодии. Это позволит в июле-сентябре выйти на уровень роста цен 2018 г, а затем в октябре-декабре ограничить инфляцию ожидаемыми 5%. Исходя из того, что база сравнения в 2019 г будет постоянно улучшаться, а локальный всплеск инфляции завершится весной, при прочих равных прогноз властей выглядит реалистичным.
Высокие шансы для Нацбанка по ограничению инфляции в пределах 5% отмечаются в декабрьском квартальном обзоре экономик стран-членов ЕАЭС, подготовленном аналитиками Евразийского банка развития.
Разрушить планы Нацбанка могут мягкая налогово-бюджетная политика и политика доходов населения. Разбалансировка вероятна в случае мощного давления на Совмин перед электоральными кампаниями 2019-2020 гг.
Диаграмма 6.
В декабре Минфин Беларуси сформировал проект республиканского бюджета на 2019 г на основе базового сценария прогноза социально-экономического развития. Этот сценарий предусматривает ускорение роста ВВП с 2,1% в 2019 г до 2,8% в 2021 г, а также уменьшение среднегодовой инфляции с 5,3% в 2019 г до 4,5% в 2021 г. По сути, в базовом сценарии власти ожидают, что инфляция замедлится до 4% к концу 2021 г.
Расчеты инфляции для проекта бюджета на следующий год Минфин запрашивает у Нацбанка. Оценки специалистов регулятора для последующей передачи в иные ведомства агрегируют и верифицируют в главном управлении монетарной политики и экономического анализа Нацбанка. В ноябре 2018 г начальник данного главного управления Дмитрий Мурин заявил, что в 2019-2020 гг регулятор ставит задачу по сдерживанию инфляции в пределах 5%, а в 2021 г в Нацбанке подойдут к замедлению инфляционных процессов до 4%.
На сегодня видно, что достижение цели по инфляции в среднесрочной перспективе вероятно при сочетании ряда важных условий: отсутствии попыток искусственного стимулирования роста экономики, редкости и малой продолжительности шоков на нефтяном рынке и при сокращении зависимости Беларуси от поставок продукции в Россию.