В Беларуси вероятно сохранение текущих ставок по кредитам и депозитам до конца года
МИНСК, 17 мая – Аналитическое агентство ПраймПресс. Задел для снижения ставок на денежном рынке Беларуси исчерпан, а дальнейшее их снижение может привести к переходу процентной политики Национального банка Беларуси (НББ) из нейтральной в стимулирующую, или проинфляционную, что представляет большие риски для экономики. Поэтому в Нацбанке считают весьма вероятным сохранение до конца 2018 г ставок по кредитам и депозитам на текущем уровне.
НАРАСТАНИЕ ДИСБАЛАНСОВ
До 2018 г Нацбанк рассчитывал разрыв процентной ставки, используя данные о ставках по рублевым кредитам юрлиц (без учета льготных). С III квартала 2017 г данный разрыв ушел в отрицательную область, сигнализируя, что процентная политика стала проинфляционной. В 2018 г регулятор скорректировал методологию расчета разрыва процентной ставки, поместив в качестве ориентира уровень ставок на рынке 1-дневных рублевых межбанковских кредитов. Впрочем, и этот индикатор вскоре может начать показывать нарастание дисбалансов.
С 2018 г операционным ориентиром денежно-кредитной политики властей вместо рублевой денежной базы стала процентная ставка по 1-дневным межбанковским кредитам в белорусских рублях. Границы колебаний ставки на 1-дневном межбанке призваны задавать ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержания и изъятия ликвидности НББ. В последние месяцы уровень ставок на 1-дневном рублевом межбанке максимально приблизился к значению ставки по операциям поддержания ликвидности НББ (см. диаграмму 1). С точки зрения надежного сдерживания инфляционных процессов стоит, скорее, повысить процентные ставки на денежном рынке, чем продолжать их понижение.
Диаграмма 1.
НАЦБАНК НЕ НАСТРОЕН СМЯГЧАТЬ ПОЛИТИКУ В ТЕКУЩИХ УСЛОВИЯХ
Неслучайно в марте 2018 г Нацбанк сохранил ставку рефинансирования и ставки по операциям регулирования ликвидности неизменными. В начале весны регулятор увидел угрозу в опережающем росте доходов населения и сохранении высоких инфляционных ожиданий.
Также примечательно, что очередное решение о размере процентных ставок Нацбанк отнес на 20 июня. Вероятно, что даже до курсовых колебаний в апреле вероятность смягчения процентной политики во II квартале 2018 г расценивалась как низкая.
Наличие инфляционных ограничений по движению процентных ставок вполне ясно артикулируют в Нацбанке. В апрельском докладе начальника главного управления монетарной политики и экономического анализа НББ Дмитрия Мурина нашлось место для следующего утверждения: величина ставок на межбанке в I квартале является «нейтральной», т.е. не генерирует инфляцию свыше цели Нацбанка и не угнетает экономический рост. В этой связи Мурин посчитал высоковероятным сохранение ставок по депозитам и кредитам около текущих уровней до конца 2018 г (см. диаграмму 2).
Диаграмма 2.
Другими словами, снижение процентных ставок в нынешних условиях, по мнению специалистов регулятора, принесет больше негативный эффект, чем позитивный. Очевидным следствием превращения процентной политики из нейтральной в стимулирующую является разгон инфляции выше ориентира властей (не более 6%).
Тем временем 3 мая министр экономики Беларуси Владимир Зиновский высказался о необходимости удешевления кредитных ресурсов для предприятий Беларуси до 5-6% годовых в белорусских рублях. На сегодня подобные кредиты выдаются лишь в рамках директивного кредитования, так как при инфляции в 6% на них невозможно заработать без компенсации убытков от правительства.