Национальный банк Беларуси замедляет темпы снижения ставок, население не спешит расставаться с валютой

<p> Обзор денежно-кредитного рынка и банковской системы Беларуси </p> <p> МИНСК, 31 августа - Аналитическое агентство ПраймПресс. Сохранение в Беларуси позитивной динамики на денежно-кредитном рынке, а именно, дальнейшее замедление инфляционных процессов и снижение ставок, будет даваться денежным властям все сложнее. Данные денежной статистики свидетельствуют о сохранении инфляционных рисков, высоком уровне долларизации широкой денежной массы, постепенном истощении внутренних источников иностранной валюты на фоне значительных колебаний курса белорусского рубля. </p> <p> Таблица. Основные показатели деятельности денежно-кредитного сектора Беларуси в 2017 г </p> <table cellpadding="1" cellspacing="1"> <tbody> <tr> <th> </th> <th> Факт на 1 августа 2017 </th> <th> Официальный прогноз на 1 января 2018 </th> </tr> <tr> <td> Курс доллара к белорусскому рублю, рублей за доллар </td> <td> 1.9442 </td> <td> 2,2114* </td> </tr> <tr> <td> Ставка рефинансирования, в % годовых </td> <td> 12** </td> <td> 14-16 </td> </tr> <tr> <td> Годовая инфляция, в % к соответствующему месяцу прошлого года (основная цель монетарной политики) </td> <td> 6 (июль 2017 к июлю 2016) </td> <td> не более 9 (декабрь 2017 к декабрю 2016) </td> </tr> <tr> <td> Международные резервные активы Беларуси в определении ССРД МВФ, млрд долл </td> <td> 6.665 </td> <td> 5,427 (+0,5 млрд долл за год) </td> </tr> <tr> <td> Прирост среднемесячной широкой денежной массы за год, % (промежуточный ориентир монетарной политики) </td> <td> 7,8 (июль 2017 к июлю 2016) </td> <td> 12-16 (декабрь 2017 к декабрю 2016) </td> </tr> </tbody> </table> <br> <p> </p> <p> * утвержден в Среднесрочной финансовой программе республиканского бюджета на 2017-2019; </p> <p> **с 19 июля 2017 снижена на 1 п.п. </p> <p> <b>СНИЖЕНИЕ СТАВОК ЗАМЕДЛЯЕТСЯ </b> </p> <b> </b> <p> <b> 23 августа 2017 г Национальный банк Беларуси (НББ) объявил об очередном снижении ставки рефинансирования. С 13 сентября текущего года она снизится на 0,5 п.п. до 11,5% годовых. Одновременно ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности банков снизятся с 14 до 13% годовых.</b> </p> <p> Сентябрьское снижение ставки рефинансирования станет седьмым в текущем году, при этом основным его отличием от предыдущих шести снижений будет то, что ставка снизится только на 0,5 п.п., а не на 1 п.п., как это было ранее. И это несмотря на тот факт, что ставка рефинансирования в настоящее время в 2 раза выше уровня официальной годовой инфляции. Другими словами, НББ признает наличие высоких инфляционных рисков, которые могут реализоваться в любой момент. </p> <p> Замедление инфляции в Беларуси в последние годы вызвано резким ограничением потребительского спроса и денежного предложения. В свою очередь реальный сектор экономики, из-за нежелания властей проводить реформы, по-прежнему остается ориентированным на функционирование в условиях высокой инфляции и эмиссионного кредитования. При этом желания преодолеть данный стереотип экономического мышления не просматривается: правительство продолжает ожидать снижения процентных ставок до такого уровня, когда кредиты станут доступны предприятиям, погрязшим в неплатежах. </p> <p> Банки ввиду негативного опыта роста проблемных активов не желают кредитовать неплатежеспособные предприятия. Через кредитный голод они пытаются подтолкнуть предприятия реального сектора к реформированию. </p> <p> Вместе с тем, с учетом планов властей по ускорению экономического роста в 2018 г, а также директивному стимулированию заработных плат, можно ожидать принятия политического решения о расширении банковского кредитования предприятий, несмотря на их низкую платежеспособность. </p> <p> Пока же ставки на кредитно-депозитном рынке продолжают постепенно снижаться. По данным регулятора, средние процентные ставки по новым кредитам банков в национальной валюте (без учета рынка межбанковских кредитов и кредитов, предоставленных на льготных условиях по решениям президента и правительства), составили в июле: по кредитам юрлицам – 13,2% годовых против 14% месяцем ранее и 24,7% в июле 2016 г; физлицам – 13,4%, 14,5% и 24,3% годовых соответственно. </p> <p> Средняя процентная ставка по однодневным межбанковским кредитам в национальной валюте второй месяц подряд сохраняется ниже 10% годовых. По данным НББ, в июле, как и месяц назад, она составила 8,7% годовых против 10,1% мае 2017 г и 17,7% в июле 2016 г. </p> <p> <b>ИЗМЕНЕНИЕ СТРУКТУРЫ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ НЕСЕТ ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ </b> </p> <b> </b> <p> <b> Инфляционные риски таятся в динамике структуры рублевой денежной массы. Об этом в своем докладе на расширенном заседании правления НББ заявил начальник главного управления монетарной политики и экономического анализа Нацбанка Дмитрий Мурин. Говоря о динамике агрегатов широкой денежной массы, он особо подчеркнул, что увеличение ее рублевой составляющей происходит «в результате трансформации валютных средств физических и юридических лиц в рублевые», в то время как вклад «кредитного канала в увеличение денежной массы остается незначительным».</b> </p> <p> «Все это позволяет говорить об отсутствии значительных рисков для ускорения инфляции со стороны монетарных факторов, хотя некоторые тенденции в динамике рублевой денежной массы требуют более пристального внимания. В частности, большая часть рублей, полученных после продажи валюты, остается либо в наличной форме, либо на текущих счетах в банках. Как следствие, прирост активной рублевой денежной массы идет более быстрыми темпами, чем прирост срочных рублевых депозитов. Связанное с этим ухудшение структуры рублевой денежной массы еще раз подтверждает потребительскую модель поведения населения, сохранение которой несет в себе определенные инфляционные риски», – отметил Мурин. </p> <p> Опасения Мурина в значительной степени основывались на данных июня, однако уже в июле объем «горячих» денег на руках у населения несколько сократился, в том числе «благодаря» колебаниям курса белорусского рубля и возросшему спросу на валюту. В целом широкая денежная масса (ШДМ) в Беларуси сократилась в июле 2017 г на 2,4% после роста на 5,4% в июне, составив на 1 августа 2017 г 35,424 млрд бел руб. При этом с начала текущего года прирост ШДМ составил 4,4%. </p> <p> По данным НББ, объем наличных денег в обороте (денежный агрегат M0) увеличился в июле 2017 г на 1,7% после июньского роста на 6,7%. На 1 августа агрегат М0 составил 2,126 млрд бел руб (+18,7% по сравнению с 1 января 2017 г). Денежный агрегат M1, который включает наличные деньги и текущие рублевые вклады в банках, снизился в июле на 3,2% после скачкообразного роста в июне на 14,2%. На 1 августа агрегат М1 составил 5,908 млрд бел руб (+11% с начала года). При этом остатки на текущих рублевых счетах физлиц, основную массу которых составляют зарплатные проекты, после роста сразу на 27,1% в июне, в июле упали на 9,7% до 1,821 млрд бел руб (+16% с начала года). </p> <p> Рублевая денежная масса (агрегат М2*), которая кроме агрегата М1 включает объем срочных рублевых депозитов, а также ценные бумаги, выпущенные банками и находящиеся вне банковского оборота, после роста в июне на 9%, в июле снизилась на 5,1% до 11,654 млрд бел руб. По сравнению с началом 2017 г агрегат М2* вырос на 7,8%. Удельный вес рублевой составляющей в ШДМ составил на 1 августа 2017 г 32,9% против 33,8% месяцем ранее и 31,8% на 1 января 2017 г. Таким образом, меры властей по дедолларизации экономики пока приносят весьма скромные результаты, и доля валюты в хозяйственном обороте страны продолжает оставаться более чем значительной. </p> <p> Снижение остатков на рублевых счетах населения в июле после резкого июньского роста подтвердило опасения представителя Нацбанка: конвертированные рубли белорусы направили на приобретение товаров (данный факт подтверждается ростом розничной торговли), в то время как поступившие на их счета отпускные частично также ушли предприятиям торговли и сервиса, а частично были конвертированы в валюту. </p> <p> <b>СПРОС НАСЕЛЕНИЯ НА ВАЛЮТУ ВЫРОС ДО РЕКОРДНОГО УРОВНЯ </b> </p> <b> </b> <p> <b> Отпускной сезон, а также июньские колебания курса белорусского рубля подстегнули интерес населения к иностранной валюте. По данным регулятора, физлица продали за июль на чистой основе наличной и безналичной валюты на 108,5 млн долл в эквиваленте против рекордных 182,1 млн долл месяцем ранее. Июльская чистая продажа валюты населением стала минимальной в текущем году. За январь-июль 2017 г сумма чистой продажи валюты населением составила 1,242 млрд долл против 0,887 млрд долл за аналогичный период 2016 г.</b> </p> <p> В июле население увеличило покупку валюты на 6,9% по сравнению с июнем текущего года до 607,3 млн долл, что стало рекордом для 2017 г. Предыдущий раз сопоставимый спрос на валюту население предъявляло в июне 2016 г накануне деноминации белорусского рубля. В свою очередь предложение иностранной валюты в июле текущего года снизилось на 4,6% по сравнению с июнем до 715,8 млн долл. </p> <p> Спрос и предложение валюты юридическими лицами – резидентами остается более сбалансированным. Чистый спрос на валюту в июне (71,8 млн долл) сменился чистой продажей в сумме 42,2 млн долл. За январь-июль 2017 г сумма чистой покупки валюты юрлицами – резидентами составила 76,2 млн долл против чистой покупки в размере 2,7 млн долл год назад. </p> <p> В целом в январе-июле 2017 г население, а также компании резиденты и нерезиденты продали валюты на 1,376 млрд долл больше, чем купили. Год назад, в январе-июле 2016 г, на всех сегментах внутреннего валютного рынка Беларуси была зафиксирована чистая продажа валюты на сумму 1,146 млрд долл. То есть, предложение валюты выросло в январе-июле текущего года на 20%. </p> <p> <b>ЗВР В ИЮЛЕ ПРОДОЛЖИЛИ РОСТ </b> </p> <b> </b> <p> <b> Благоприятная ситуация на валютном рынке позволяет белорусским властям наращивать золотовалютные резервы в ожидании значительных выплат валютных обязательств правительства в январе 2018 г (в том числе долга по семилетним евробондам в размере 0,8 млрд долл). Международные резервные активы Беларуси на 1 августа 2017 г составили 6,665 млрд долл, увеличившись за июль на 1,6%, или на 103,8 млн долл. Прирост с начала 2017 г составил 35,3%, или 1,738 млрд долл.</b> </p> <p> Как отметил НББ, «увеличению международных резервных активов в июле способствовали поступление средств от продажи Национальным банком облигаций, номинированных в иностранной валюте, покупка Национальным банком иностранной валюты на торгах ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», увеличение объема средств в иностранной валюте на корреспондентских счетах банков в Национальном банке, а также увеличение стоимости монетарного золота. Правительством и Национальным банком в июле исполнено внешних и внутренних обязательств в иностранной валюте на сумму порядка 533 млн долл». </p> <p> В составе ЗВР резервы в иностранной валюте составили на 1 августа 2017 г 3,436 млрд долл, увеличившись за январь-июль на 42%, или на 1,016 млрд долл (в том числе за июль снижение составило 20,3%); стоимость монетарного золота составила 1,760 млрд долл, увеличившись на 2,3%, или на 39,9 млн долл (+2%); специальные права заимствования составили 523,4 млн долл, увеличившись на 4,7%, или на 23,6 млн долл (+1,2%). </p> <p> Прочие активы составили на 1 августа 2017 г 945,3 млн долл против 4,6 млн долл на 1 июля и 286,9 млн долл на 1 января 2017 г. Рост прочих активов сопоставим по объему с сокращением активов в иностранной валюте, что может свидетельствовать о том, что власти в условиях отсутствия значительной текущей потребности в высоколиквидном активе (валюте), часть его временно инвестировали во что-то менее ликвидное. </p> <p> До конца года каких-либо значимых изменений в части золотовалютных резервов не предвидится. </p> <p> Буквально в последней декаде августа стало известно о том, что правительство России одобрило выделение Беларуси государственного кредита в размере 700 млн долл. Средства кредита будут предоставлены в 2017 г в целях погашения и обслуживания госдолга Беларуси перед РФ. </p> <p> <b>СДЕРЖАННЫЕ ПРОГНОЗЫ НА 2018 ГОД </b> </p> <b> </b> <p> <b> Интересно, что успехи в сдерживании инфляции и наращивании золотовалютных резервов не стали для денежных властей поводом для подготовки оптимистичного прогноза на 2018 г. Так, инфляция в следующем году не должна превысить 7%, что соответствует ожиданиям на текущий год. То есть фактически власти признаются, что не намерены предпринимать дальнейшие шаги по замедлению темпов инфляции, а будут стараться сохранить ее на текущем уровне.</b> </p> <p> Кроме того, по данным ПраймПресс, НББ ожидает, что ставка рефинансирования на конец 2018 г составит 10-10,5% годовых против 11,5% с 13 сентября 2017 г. А это значит, что за следующие 15 месяцев ставка рефинансирования будет снижена только на 1 п.п. После снижения за три квартала текущего года на 6,5 п.п. такой прогноз выглядит более чем осторожным, что демонстрирует опасения регулятора относительно стабильности ситуации в экономике Беларуси. </p> <p> Прогнозы по инфляции и снижению ставок являются предварительными. Не исключено, что обсуждение в администрации президента приведет к их изменению в сторону большего снижения ставок для поддержки экономики. Однако чрезмерная спешка может привести к потере достигнутого в настоящее время неустойчивого макроэкономического равновесия. </p>

2017-09-01

Primepress